Με ιδιαίτερα θετική ματιά προσεγγίζει η Optima Bank την επενδυτική περίπτωση της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, ξεκινώντας την κάλυψη της μετοχής με σύσταση «Buy» και τοποθετώντας την τιμή-στόχο μεταξύ 5,06 και 5,30 ευρώ ανά μετοχή, επίπεδα που συνεπάγονται περιθώριο ανόδου από 22,9% έως 28,7%. Η χρηματιστηριακή χαρακτηρίζει την εταιρεία ως μια σπάνια επενδυτική πρόταση για το ελληνικό χρηματιστήριο, καθώς συνδυάζει χαμηλό επιχειρηματικό ρίσκο, υψηλή ορατότητα κερδών, αυξανόμενα μερίσματα και ισχυρές προοπτικές ανάπτυξης.
Στο επίκεντρο της θετικής αξιολόγησης βρίσκεται ο στρατηγικός ρόλος του ΑΔΜΗΕ, στον οποίο η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών κατέχει ποσοστό 51%. Όπως επισημαίνει η Optima Bank, πρόκειται για το μοναδικό εισηγμένο όχημα που προσφέρει άμεση έκθεση στον διαχειριστή του ελληνικού συστήματος μεταφοράς ηλεκτρικής ενέργειας, έναν οργανισμό που λειτουργεί ως φυσικό μονοπώλιο και δραστηριοποιείται σε έναν από τους πιο δυναμικούς κλάδους της οικονομίας.
Η ανάπτυξη του ΑΔΜΗΕ συνδέεται άμεσα με τη μετάβαση προς την πράσινη ενέργεια, την αυξανόμενη διείσδυση των ανανεώσιμων πηγών, την ενίσχυση των διεθνών ηλεκτρικών διασυνδέσεων και τις επενδύσεις που απαιτούνται για την αναβάθμιση του δικτύου μεταφοράς. Παράλληλα, η αυξανόμενη ζήτηση ηλεκτρικής ενέργειας από νέες δραστηριότητες, όπως τα data centers και η ηλεκτροκίνηση, δημιουργεί ένα ισχυρό υπόβαθρο ανάπτυξης για τα επόμενα χρόνια.
Η Optima Bank δίνει ιδιαίτερη έμφαση στο γεγονός ότι ο ΑΔΜΗΕ λειτουργεί σε πλήρως ρυθμιζόμενο περιβάλλον υπό την εποπτεία της ΡΑΑΕΥ, γεγονός που εξασφαλίζει υψηλή προβλεψιμότητα στα έσοδα και τις ταμειακές ροές. Η ρυθμιστική αρχή έχει ήδη καθορίσει το επιτρεπόμενο κόστος κεφαλαίου (WACC) για την περίοδο 2026-2029 σε επίπεδα από 6,87% έως 7,02%, διασφαλίζοντας εύλογες αποδόσεις επί των επενδύσεων του διαχειριστή.
Οι προοπτικές κερδοφορίας κρίνονται ιδιαίτερα ισχυρές. Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η Ρυθμιζόμενη Περιουσιακή Βάση (RAB) θα αυξηθεί από περίπου 3,8 δισ. ευρώ το 2026 σε σχεδόν 6 δισ. ευρώ το 2029, ενώ δεν αποκλείει να προσεγγίσει ακόμη και τα 7 δισ. ευρώ στο τέλος της περιόδου. Ως αποτέλεσμα, τα επιτρεπόμενα έσοδα αναμένεται να αυξηθούν από 478 εκατ. ευρώ το 2025 στα 792 εκατ. ευρώ το 2029.
Η εξέλιξη αυτή αναμένεται να οδηγήσει σε μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης EBITDA 21% και καθαρών κερδών 27% για την περίοδο 2025-2029, επιβεβαιώνοντας τον αναπτυξιακό χαρακτήρα της εταιρείας παρά το αμυντικό προφίλ της δραστηριότητάς της.
Εξίσου σημαντικό είναι το επενδυτικό πρόγραμμα του ΑΔΜΗΕ. Για τη χρηματοδότηση των έργων της περιόδου 2026-2034 έχει σχεδιαστεί διπλή αύξηση μετοχικού κεφαλαίου, μέσω της οποίας αναμένεται να αντληθούν περίπου 1 δισ. ευρώ. Τα κεφάλαια αυτά θα στηρίξουν επενδύσεις ύψους περίπου 6 δισ. ευρώ για την επέκταση και τον εκσυγχρονισμό του συστήματος μεταφοράς ηλεκτρικής ενέργειας, επιταχύνοντας τον διπλασιασμό της ρυθμιζόμενης περιουσιακής βάσης έως το τέλος της δεκαετίας.
Η Optima Bank στέκεται επίσης στη σταθερή και ελκυστική μερισματική πολιτική της εταιρείας. Με δεδομένο ότι ο ΑΔΜΗΕ διανέμει περίπου το 50% των κερδών του και η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών αποδίδει στους μετόχους σχεδόν το σύνολο των μερισμάτων που εισπράττει, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι το μέρισμα ανά μετοχή θα αυξηθεί από 0,14 ευρώ έως 0,23 ευρώ την περίοδο 2026-2029. Οι αντίστοιχες μερισματικές αποδόσεις εκτιμώνται μεταξύ 3% και 5,6%, προσφέροντας σημαντική αξία στους επενδυτές που αναζητούν σταθερές αποδόσεις.
Για την αποτίμηση της μετοχής, η Optima Bank χρησιμοποίησε τέσσερις διαφορετικές μεθοδολογίες, συνδυάζοντας την αποτίμηση βάσει RAB, τους πολλαπλασιαστές EV/EBITDA, το μοντέλο προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF) και το μοντέλο προεξόφλησης μερισμάτων (DDM). Το αποτέλεσμα είναι μια αποτίμηση της εταιρείας στα 1,9 δισ. ευρώ μετά την ολοκλήρωση της αύξησης κεφαλαίου, με το μοντέλο DCF να αποδίδει μάλιστα αξία άνω των 2 δισ. ευρώ και περιθώριο ανόδου που προσεγγίζει το 40%.
Η τελική εκτίμηση της Optima Bank είναι ότι η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών αποτελεί μία από τις πλέον ελκυστικές επιλογές στο ελληνικό χρηματιστήριο, καθώς προσφέρει έναν σπάνιο συνδυασμό ρυθμιζόμενων αποδόσεων, υψηλής προβλεψιμότητας, ισχυρής αναπτυξιακής δυναμικής και αυξανόμενων μερισμάτων, στοιχεία που δικαιολογούν τη σύσταση «Buy» και την τιμή-στόχο έως τα 5,30 ευρώ ανά μετοχή.