Νέο ανοδικό κύκλο μπορούν να διαγράψουν οι ευρωπαϊκές αμυντικές μετοχές τα επόμενα χρόνια, καθώς το γιγαντιαίο πρόγραμμα επανεξοπλισμού της Ευρώπης περνά σταδιακά από τις πολιτικές εξαγγελίες στις πραγματικές παραγγελίες. Ωστόσο, μετά το εντυπωσιακό ράλι που ξεκίνησε το 2022, το στοίχημα γίνεται πλέον περισσότερο επιλεκτικό.
Αυτό είναι το βασικό μήνυμα των Barclays και RBC Capital Markets, σύμφωνα με αναλύσεις που επικαλείται το Bloomberg. Οι δύο οίκοι παραμένουν θετικοί για τον κλάδο, αλλά εκτιμούν ότι η περίοδος κατά την οποία σχεδόν κάθε αμυντική μετοχή μπορούσε να επωφεληθεί από την αύξηση των στρατιωτικών δαπανών έχει παρέλθει.
Πλέον, στο επίκεντρο περνούν η ορατότητα των παραγγελιών, η ποιότητα του χαρτοφυλακίου, η παραγωγική δυναμικότητα και κυρίως η δυνατότητα των εταιρειών να εκτελέσουν τα μεγάλα συμβόλαια και να μετατρέψουν τα αυξημένα αμυντικά κονδύλια σε έσοδα και κέρδη.
Πού ποντάρουν Barclays και RBC
Η RBC Capital Markets ξεκίνησε την κάλυψη σειράς μεγάλων ευρωπαϊκών αμυντικών ομίλων, δίνοντας σύσταση «outperform» στις Rheinmetall, Thales και Leonardo. Πρόκειται ουσιαστικά για τις εταιρείες στις οποίες ο οίκος βλέπει μεγαλύτερες πιθανότητες υπεραπόδοσης έναντι της ευρύτερης αγοράς.
Αντίθετα, για τις CSG, BAE Systems και Saab η RBC ξεκίνησε με σύσταση «sector perform», εκτιμώντας ότι οι συγκεκριμένες μετοχές είναι πιθανότερο να κινηθούν κοντά στη συνολική επίδοση του αμυντικού κλάδου.
Από την πλευρά της, η Barclays αναβάθμισε τη Saab σε «overweight», ενώ ξεκίνησε την κάλυψη των Kongsberg Gruppen, Babcock International και Renk επίσης με σύσταση «overweight».
Η επιλογή αυτή αποτυπώνει τη βασική στρατηγική των αναλυτών για την επόμενη περίοδο: λιγότερο γενικευμένο στοίχημα στην άμυνα και περισσότερο stock picking στις εταιρείες που μπορούν να αξιοποιήσουν αποτελεσματικότερα το κύμα επανεξοπλισμού.
«Παραμένουμε θετικοί για τον αμυντικό κλάδο συνολικά, αλλά περιμένουμε μεγαλύτερες διαφοροποιήσεις, καθώς η ορατότητα, η ποιότητα του χαρτοφυλακίου και η εκτέλεση γίνονται σημαντικότεροι παράγοντες για τους επενδυτές», ανέφερε ο Afonso Osorio της Barclays.
Η διόρθωση μετά το μεγάλο ράλι
Οι ευρωπαϊκές αμυντικές μετοχές αποτέλεσαν ένα από τα ισχυρότερα χρηματιστηριακά trades των τελευταίων ετών. Μετά το 2022, η δραματική αλλαγή του γεωπολιτικού περιβάλλοντος ανάγκασε τις ευρωπαϊκές κυβερνήσεις να αυξήσουν τους στρατιωτικούς προϋπολογισμούς και να επιταχύνουν εξοπλιστικά προγράμματα που επί χρόνια παρέμεναν σε δεύτερη μοίρα.
Το πρώτο εξάμηνο του 2026, ωστόσο, η εικόνα έγινε περισσότερο σύνθετη. Οι υψηλές αποτιμήσεις περιόρισαν τη διάθεση των επενδυτών να συνεχίσουν να αγοράζουν τον κλάδο με την ίδια ένταση, παρά το ξέσπασμα του πολέμου στη Μέση Ανατολή.
Παράλληλα, άρχισαν να εμφανίζονται ερωτήματα σχετικά με το κατά πόσο οι προσδοκίες για το γερμανικό πρόγραμμα στρατιωτικών επενδύσεων είχαν ήδη προεξοφληθεί στις τιμές των μετοχών.
Ένας ακόμη παράγοντας προβληματισμού αφορά την ταχύτητα με την οποία οι παραδοσιακές αμυντικές βιομηχανίες μπορούν να προσαρμοστούν στις νέες απαιτήσεις του πεδίου μάχης. Drones, αυτόνομα συστήματα, ηλεκτρονικός πόλεμος και νέες στρατιωτικές τεχνολογίες αλλάζουν τις ανάγκες των ενόπλων δυνάμεων, δημιουργώντας ταυτόχρονα ευκαιρίες αλλά και κινδύνους για τους καθιερωμένους παίκτες.
RBC: Αύξηση 16% ετησίως στις αμυντικές δαπάνες
Παρά τις επιφυλάξεις, οι μακροπρόθεσμες προοπτικές παραμένουν ιδιαίτερα ισχυρές.
Η RBC προβλέπει ότι ο επανεξοπλισμός της Ευρώπης θα οδηγήσει σε ετήσια αύξηση των αμυντικών δαπανών κατά 16% έως το 2030, δημιουργώντας μία από τις ισχυρότερες πολυετείς τάσεις ανάπτυξης για την ευρωπαϊκή βιομηχανία.
Και παρά τη μεγάλη συζήτηση γύρω από τις νέες τεχνολογίες, η RBC εκτιμά ότι σημαντικό μέρος των πρόσθετων κονδυλίων θα εξακολουθήσει να κατευθύνεται σε συμβατικά οπλικά συστήματα και στρατιωτικό εξοπλισμό, καθώς η Ευρώπη επαναφέρει στο επίκεντρο της στρατηγικής της την αποτροπή της Ρωσίας.
Αυτό σημαίνει ότι το επενδυτικό story δεν περιορίζεται στα drones και στα νέα συστήματα μάχης. Παραδοσιακές δραστηριότητες που αφορούν πυρομαχικά, χερσαία συστήματα, αεροπορικές και ναυτικές πλατφόρμες εξακολουθούν να διεκδικούν μεγάλο μέρος των αυξημένων προϋπολογισμών.
Η πτώση 13% ανοίγει παράθυρο εισόδου
Ο ευρωπαϊκός αμυντικός κλάδος έχει πλέον υποχωρήσει περίπου 13% από τα υψηλά του Μαρτίου, δημιουργώντας διαφορετικές συνθήκες αποτίμησης σε σχέση με την κορύφωση του πρόσφατου ράλι.
Για τον Colin Moody της RBC, ο συνδυασμός της συγκεκριμένης διόρθωσης με τις ισχυρές μακροπρόθεσμες θεμελιώδεις προοπτικές δημιουργεί ελκυστικό σημείο εισόδου για τους επενδυτές.
Η μεγάλη διαφορά, όμως, είναι ότι η δεύτερη φάση του ευρωπαϊκού επανεξοπλισμού δεν αναμένεται να ανεβάσει όλες τις μετοχές ταυτόχρονα.
Το κρίσιμο ερώτημα για τους επενδυτές αλλάζει. Δεν είναι πλέον μόνο πόσα δισεκατομμύρια θα δαπανήσει η Ευρώπη για την άμυνα, αλλά ποιοι όμιλοι θα καταφέρουν να μετατρέψουν αυτά τα δισεκατομμύρια σε παραγγελίες, παραγωγή, ταμειακές ροές και τελικά υψηλότερα κέρδη.
Και εκεί ακριβώς φαίνεται ότι θα παιχτεί η επόμενη μεγάλη μάχη στις ευρωπαϊκές αμυντικές μετοχές.