Η ισχυρή εικόνα που παρουσίασε η Τράπεζα Πειραιώς στο δεύτερο τρίμηνο του 2026 δεν πέρασε απαρατήρητη από τους διεθνείς επενδυτικούς οίκους. JP Morgan, Goldman Sachs, Jefferies και Autonomous αξιολόγησαν τα αποτελέσματα, καταλήγοντας σε ένα κοινό συμπέρασμα: η υπέρβαση των εκτιμήσεων δεν οφείλεται σε έκτακτους παράγοντες, αλλά στη σημαντική βελτίωση των βασικών οργανικών εσόδων, κυρίως από τόκους και προμήθειες.
Παρότι υπάρχουν διαφοροποιήσεις ως προς την αποτίμηση της μετοχής και τον βαθμό αισιοδοξίας για τις προοπτικές του 2026, όλοι οι οίκοι αναγνωρίζουν ότι η Πειραιώς συνεχίζει να ενισχύει την οργανική της κερδοφορία, επιταχύνει την πιστωτική της ανάπτυξη και αναβαθμίζει τους βασικούς επιχειρησιακούς στόχους της.
Η JP Morgan διατηρεί σύσταση «Overweight» και τιμή-στόχο 10,20 ευρώ, η Goldman Sachs παραμένει επίσης θετική με σύσταση «Buy» και τιμή-στόχο 11,25 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 15,5%, ενώ η Jefferies επαναλαμβάνει τη σύσταση «Buy» με τιμή-στόχο 10,35 ευρώ. Η Autonomous κρατά πιο επιφυλακτική στάση, διατηρώντας ουδέτερη σύσταση και τιμή-στόχο 9,77 ευρώ, θεωρώντας ότι σημαντικό μέρος της λειτουργικής βελτίωσης έχει ήδη αποτυπωθεί στην αποτίμηση της μετοχής.
Κέρδη υψηλότερα των εκτιμήσεων
Τα καθαρά κέρδη της Πειραιώς ανήλθαν στα 336 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 20% σε τριμηνιαία και 22% σε ετήσια βάση, ξεπερνώντας τις προβλέψεις της αγοράς.
Η JP Morgan υπολογίζει ότι τα αποτελέσματα ήταν περίπου 6% υψηλότερα από το consensus, ενώ η Goldman Sachs κάνει λόγο για υπέρβαση 5%. Αντίστοιχα, η Autonomous εκτιμά ότι η υπέρβαση έφθασε επίσης στο 6%, αν και σημειώνει ότι περίπου 10 εκατ. ευρώ από τις προμήθειες είχαν μη επαναλαμβανόμενο χαρακτήρα λόγω συναλλαγών που συνδέονται με το Ταμείο Ανάκαμψης. Ακόμη και μετά την αφαίρεση αυτού του ποσού, ο οίκος θεωρεί ότι η ποιότητα των κερδών παραμένει ιδιαίτερα υψηλή.
Η Jefferies υπογραμμίζει ότι τόσο τα καθαρά κέρδη όσο και τα κέρδη προ προβλέψεων ξεπέρασαν αισθητά τις προβλέψεις των αναλυτών, ενώ η απόδοση επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) διαμορφώθηκε στο 16,9%, σημαντικά υψηλότερα από τον ετήσιο στόχο του 15%.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους αποτέλεσαν τον βασικό μοχλό
Κοινός παρονομαστής στις αναλύσεις αποτελεί η ισχυρή επίδοση των καθαρών εσόδων από τόκους, τα οποία διαμορφώθηκαν στα 509 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 6% σε τριμηνιαία και 7% σε ετήσια βάση, υπερβαίνοντας τις εκτιμήσεις της αγοράς.
Η JP Morgan αποδίδει την επίδοση στην ισχυρή αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων, στη βελτίωση του επιτοκιακού περιθωρίου και στη μεγαλύτερη συνεισφορά του χαρτοφυλακίου τίτλων.
Η Goldman Sachs θεωρεί ότι η αναβάθμιση του στόχου της διοίκησης για καθαρά έσοδα από τόκους ύψους 2 δισ. ευρώ το 2026, έναντι προηγούμενης πρόβλεψης άνω των 1,9 δισ. ευρώ, είναι εύλογη, εκτιμώντας ωστόσο ότι η νέα καθοδήγηση παραμένει σχετικά συντηρητική.
Ανάλογη είναι και η προσέγγιση της Jefferies, η οποία θεωρεί ότι η πιστωτική επέκταση, η αυξημένη συμβολή του χαρτοφυλακίου ομολόγων και το ελεγχόμενο κόστος καταθέσεων δημιουργούν τις προϋποθέσεις για ακόμη υψηλότερα οργανικά έσοδα.
Οι προμήθειες αποτέλεσαν τη μεγαλύτερη θετική έκπληξη
Το σημείο στο οποίο συγκλίνουν περισσότερο οι τέσσερις οίκοι αφορά τα έσοδα από προμήθειες, τα οποία διαμορφώθηκαν στα 251 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας αύξηση 52% σε ετήσια βάση και αποτελώντας τη μεγαλύτερη θετική έκπληξη των αποτελεσμάτων.
Η JP Morgan και η Goldman Sachs υπολογίζουν ότι οι προμήθειες ξεπέρασαν το consensus κατά περίπου 19%, ενώ η Autonomous κάνει λόγο για υπέρβαση 18%, η οποία παραμένει περίπου 14% ακόμη και μετά την αφαίρεση των μη επαναλαμβανόμενων εσόδων.
Η Jefferies εκτιμά ότι η ισχυρή ανάπτυξη προήλθε κυρίως από τη διαχείριση κεφαλαίων, την τραπεζοασφάλιση και τις νέες χορηγήσεις, θεωρώντας ιδιαίτερα θετική την αναβάθμιση του στόχου για τα ετήσια έσοδα από προμήθειες κοντά στα 850 εκατ. ευρώ.
Η Εθνική Ασφαλιστική αλλάζει τις ισορροπίες
Σημαντική αναφορά γίνεται από όλους σχεδόν τους οίκους στη συμβολή της Εθνικής Ασφαλιστικής, η οποία ενίσχυσε αισθητά τα οργανικά έσοδα της τράπεζας.
Τα ασφαλιστικά έσοδα ανήλθαν στα 46 εκατ. ευρώ το δεύτερο τρίμηνο, έναντι 20 εκατ. ευρώ το πρώτο, ενώ η συνεισφορά της ασφαλιστικής στο εξάμηνο έφθασε τα 66 εκατ. ευρώ, με την πορεία της να υπερβαίνει ήδη τον αρχικό ετήσιο σχεδιασμό.
Πιστωτική επέκταση πάνω από τους στόχους
Οι τέσσερις οίκοι στέκονται επίσης στην ισχυρή αύξηση του δανειακού χαρτοφυλακίου.
Η καθαρή πιστωτική επέκταση έφθασε τα 1,8 δισ. ευρώ στο πρώτο εξάμηνο, ενώ οι εκταμιεύσεις στεγαστικών δανείων αυξήθηκαν κατά 65% σε ετήσια βάση. Παράλληλα, οι καταθέσεις ενισχύθηκαν περίπου κατά 5%, στα 68,8 δισ. ευρώ, ενισχύοντας περαιτέρω τη ρευστότητα του ομίλου.
Η JP Morgan θεωρεί ότι η Πειραιώς βρίσκεται ήδη σε τροχιά υπέρβασης του στόχου για νέα δάνεια άνω των 3 δισ. ευρώ, ενώ η Goldman Sachs επισημαίνει ότι η αύξηση των καταθέσεων οδήγησε τον δείκτη δανείων προς καταθέσεις στο ιδιαίτερα άνετο επίπεδο του 66%.
Το μοναδικό σημείο προβληματισμού οι προβλέψεις
Το βασικό στοιχείο που αναδεικνύουν ως αρνητικό οι περισσότεροι οίκοι αφορά την αύξηση του κόστους κινδύνου, το οποίο ανήλθε στις 59 μονάδες βάσης, επηρεασμένο κυρίως από τις επιπτώσεις του νόμου Κατσέλη και τις αλλαγές στα μακροοικονομικά σενάρια.
Η Goldman Sachs εκτιμά ότι η αναθεώρηση του στόχου για το κόστος κινδύνου στις 60 μονάδες βάσης δημιουργεί επιβάρυνση περίπου 50 εκατ. ευρώ σε σχέση με τις προηγούμενες προβλέψεις, περιορίζοντας μέρος του οφέλους από τα υψηλότερα οργανικά έσοδα.
Η Autonomous θεωρεί επίσης ότι η αύξηση των προβλέψεων μειώνει τα περιθώρια περαιτέρω αναβάθμισης των εκτιμήσεων για τα καθαρά κέρδη του 2026, χωρίς όμως να αναιρεί τη σημαντική βελτίωση της λειτουργικής εικόνας.
Το συμπέρασμα των τεσσάρων οίκων
Παρά τις επιμέρους διαφοροποιήσεις, η συνολική εικόνα που προκύπτει από τις αναλύσεις είναι ξεκάθαρα θετική. Η Πειραιώς παρουσιάζει ισχυρή οργανική κερδοφορία, αυξημένη πιστωτική επέκταση, σημαντική ενίσχυση των εσόδων από τόκους και προμήθειες και διατηρεί υψηλή λειτουργική αποδοτικότητα, γεγονός που οδήγησε τη διοίκηση στην αναβάθμιση των βασικών στόχων για το 2026.
Η μόνη ουσιαστική επιφύλαξη αφορά την αύξηση του κόστους κινδύνου, στοιχείο που οι αναλυτές θεωρούν διαχειρίσιμο υπό τις παρούσες συνθήκες. Ως αποτέλεσμα, οι περισσότεροι διεθνείς οίκοι εξακολουθούν να βλέπουν σημαντική επενδυτική αξία στη μετοχή της Πειραιώς, θεωρώντας ότι η τράπεζα παραμένει μία από τις πιο ελκυστικές επιλογές στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο.