Ομόλογα: Ιαπωνία και γεωπολιτικοί φόβοι ανέβασαν τις αποδόσεις των μακροπρόθεσμων

Οι καμπύλες αποδόσεων στην ευρωζώνη έγιναν πιο απότομες στη σημερινή συνεδρίαση, καθώς τα ομόλογα μεγαλύτερης διάρκειας δέχθηκαν πιέσεις και οι αποδόσεις τους αυξήθηκαν, ενώ τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα σημείωσαν οριακά κέρδη. Οι επενδυτές προσπαθούσαν να αποτιμήσουν τόσο τις έντονες γεωπολιτικές εξελίξεις όσο και τη βουτιά στις τιμές των ιαπωνικών κρατικών ομολόγων.

Η απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου, που αποτελεί σημείο αναφοράς για την ευρωζώνη, αυξήθηκε δύο μονάδες βάσης στο 2,86%, αφού νωρίτερα έφθασε στο 2,894%, το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων δύο εβδομάδων. Οι αποδόσεις των λίαν μακροπρόθεσμων 30ετών γερμανικών ομολόγων ενισχύθηκαν 2,5 μονάδες βάσης στο 3,48%, ενώ οι διετείς αποδόσεις υποχώρησαν οριακά στο 2,08%.

Οι αποδόσεις των ομολόγων κινούνται αντίστροφα από τις τιμές, ενώ η καμπύλη αποδόσεων θεωρείται «απότομη» όταν οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων τίτλων αυξάνονται περισσότερο σε σχέση με τις βραχυπρόθεσμες. Οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις συνήθως ανεβαίνουν όταν οι επενδυτές απαιτούν υψηλότερο ασφάλιστρο για να διακρατήσουν χρέος μεγαλύτερης διάρκειας, κάτι που συχνά συνδέεται με προσδοκίες αυξημένου δανεισμού.

Την ίδια ώρα, αγορές και φορείς χάραξης πολιτικής προσπαθούν ακόμη να αξιολογήσουν τις επιπτώσεις από την επαναλαμβανόμενη επιθυμία του Αμερικανού προέδρου Ντόναλντ Τραμπ να θέσει τη Γροιλανδία υπό αμερικανικό έλεγχο, καθώς και από την απειλή επιβολής δασμών σε αρκετές ευρωπαϊκές χώρες εάν δεν υπάρξει συμφωνία, αλλά και το ποια θα είναι η ευρωπαϊκή απάντηση.

Οι εξελίξεις αυτές άσκησαν πιέσεις και στα αμερικανικά κρατικά ομόλογα. Η απόδοση του 30ετούς αμερικανικού ομολόγου αυξήθηκε 6,5 μονάδες βάσης στο 4,90%, αφού άγγιξε το 4,948%, το υψηλότερο επίπεδο από τις αρχές Σεπτεμβρίου.

Οι βραχυπρόθεσμες αποδόσεις συνδέονται στενά με τις προσδοκίες για τα επιτόκια των κεντρικών τραπεζών. Αν και η ΕΚΤ αναμένεται να διατηρήσει τα επιτόκια σταθερά τους επόμενους μήνες, ένα πιθανό πλήγμα στην ανάπτυξη λόγω δασμών θα μείωνε τις πιθανότητες αύξησης των επιτοκίων και θα καθιστούσε οριακά πιο πιθανή μια νέα μείωση.

Η απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου αυξήθηκε τρεις μονάδες βάσης περισσότερο από την αντίστοιχη του διετούς, καταγράφοντας τη μεγαλύτερη ημερήσια «απότομη» κίνηση της καμπύλης από τον Οκτώβριο. Αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι η τάση αυτή μπορεί να συνεχιστεί.

Όπως σημειώνουν, αφενός οι απειλές δασμών από τις ΗΠΑ θα μπορούσαν να εντείνουν τους καθοδικούς κινδύνους για την ανάπτυξη στην ευρωζώνη βραχυπρόθεσμα, αυξάνοντας όμως τις πληθωριστικές πιέσεις μακροπρόθεσμα. Αφετέρου, η αύξηση των αμυντικών δαπανών στην ΕΕ αναμένεται να ενισχύσει τους κινδύνους από την πλευρά της προσφοράς χρέους, ιδίως σε χώρες με δημοσιονομικό περιθώριο, όπως η Γερμανία.

Το spread μεταξύ του γερμανικού 10ετούς και του 30ετούς ομολόγου αυξήθηκε έως τις 64,4 μονάδες βάσης, μόλις μία μονάδα κάτω από το υψηλό των 65,2 μονάδων βάσης που είχε καταγραφεί στις 19 Δεκεμβρίου – το υψηλότερο επίπεδο από τον Μάιο του 2019.

Η ΙΑΠΩΝΙΑ

Ωστόσο, οι γεωπολιτικές εξελίξεις δεν ήταν ο μοναδικός παράγοντας. Υπήρξαν επίσης «μετακυλίσεις» από την αναταραχή στο μακρινό άκρο της αγοράς ιαπωνικών κρατικών ομολόγων, όπου η έκκληση της πρωθυπουργού Σανάε Τακαΐτσι για πρόωρες εκλογές κλόνισε την εμπιστοσύνη στη δημοσιονομική ευρωστία της χώρας.

Οι αποδόσεις των 20ετών ιαπωνικών ομολόγων εκτινάχθηκαν έως και 19,5 μονάδες βάσης, στη μεγαλύτερη ημερήσια άνοδος από τον περασμένο Απρίλιο, φθάνοντας στο ιστορικό υψηλό του 3,45%, καθώς η ζήτηση στην αντίστοιχη δημοπρασία αποδείχθηκε ασθενής.

Οι Ιάπωνες επενδυτές είναι από τους μεγαλύτερους κατόχους κρατικών ομολόγων στο εξωτερικό και οι αποδόσεις στην Ιαπωνία έχουν πλέον ανέλθει σε επίπεδα ελκυστικά ακόμη και για ξένους επενδυτές, ιδίως σε όρους αντιστάθμισης συναλλαγματικού κινδύνου. Αυτό σημαίνει ότι οι αγορές παρακολουθούν στενά τις σχετικές αποδόσεις για να διαπιστώσουν αν θα οδηγήσουν σε ροές κεφαλαίων από την Ευρώπη ή τις ΗΠΑ προς την Ιαπωνία.

«Πολλοί επενδυτές είναι ιδιαίτερα ευαίσθητοι στις αποδόσεις όταν πρόκειται για τα ιαπωνικά ομόλογα, ειδικά σε σύγκριση με τις αποδόσεις των αμερικανικών 10ετων και των γαλλικών, και αυτό παίζει καθοριστικό ρόλο στις ροές», δήλωσε ο Μίχιελ Τούκερ, ανώτερος στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων της ING.

Τα γερμανικά ομόλογα υπεραπέδωσαν ελαφρώς έναντι των υπόλοιπων ευρωπαϊκών τίτλων, πιθανώς επωφελούμενα από σχετική ζήτηση «ασφαλούς καταφυγίου». Η απόδοση του 10ετούς ιταλικού ομολόγου αυξήθηκε τέσσερις μονάδες βάσης στο 3,46%, ενώ η αντίστοιχη του γαλλικού ενισχύθηκε κατά τρεις μονάδες βάσης στο 3,53%.

Στην ελληνική αγορά, η απόδοση του 10ετούς αυξήθηκε οριακά στο 3,39%.