Σε φάση επανατοποθέτησης της επενδυτικής της ιστορίας εισέρχεται η Εθνική Τράπεζα, με τη Jefferies να δίνει σαφές σήμα εμπιστοσύνης, ανεβάζοντας την τιμή-στόχο στα 17 ευρώ από 15,50 ευρώ και διατηρώντας σύσταση αγοράς. Οι αναλυτές εστιάζουν πλέον στη δυναμική των διανομών προς τους μετόχους, σηματοδοτώντας τη μετάβαση σε μια νέα φάση ωρίμανσης.
Η νέα αποτίμηση συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 32%, ενώ στο ανοδικό σενάριο η αξία της μετοχής μπορεί να φτάσει τα 18,4 ευρώ (+43%). Στον αντίποδα, το αρνητικό σενάριο τοποθετεί την τιμή στα 8,9 ευρώ (-31%), κυρίως λόγω αυξημένου κόστους κινδύνου. Παρά τις αποκλίσεις στα σενάρια, η συνολική εικόνα παραπέμπει σε έναν τίτλο υψηλής ποιότητας με ενισχυμένες προοπτικές.
Η Jefferies υπογραμμίζει ότι η τράπεζα έχει περάσει σε φάση όπου η ισχυρή οργανική δημιουργία κεφαλαίου επιτρέπει γενναιόδωρες επιστροφές στους μετόχους. Μετά τη διανομή 60% για το 2025 και την πρόσθετη επιστροφή 300 εκατ. ευρώ, εκτιμάται ότι το payout ratio θα αυξηθεί στο 75% έως το 2028.
Αυτό μεταφράζεται σε σωρευτικές διανομές περίπου 3 δισ. ευρώ στην επόμενη τριετία, ή περίπου το 25% της κεφαλαιοποίησης, οδηγώντας σε συνολική μερισματική απόδοση κοντά στο 9%, εκ των οποίων περίπου 7% αφορά μετρητά.
Παράλληλα, η κεφαλαιακή θέση παραμένει ισχυρή, με τον δείκτη CET1 να διαμορφώνεται στο 16%, διατηρώντας απόσταση ασφαλείας περίπου 200 μονάδων βάσης από τον στόχο, κάτι που αφήνει περιθώριο για πρόσθετες κινήσεις όπως επαναγορές μετοχών.
Σε επίπεδο λειτουργικής κερδοφορίας, η εικόνα παραμένει ανθεκτική, με προβλεπόμενη μέση ετήσια αύξηση καθαρών εσόδων από τόκους 7% έως το 2028, ενώ η δυναμική ενισχύεται από το 2027 και μετά, καθώς αποτυπώνονται τα οφέλη της πιστωτικής επέκτασης.
Η ποιότητα ενεργητικού συνεχίζει να αποτελεί ισχυρό πλεονέκτημα, με τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα στο 2,4% και το κόστος κινδύνου σε χαμηλά επίπεδα, ενισχύοντας τη σταθερότητα των αποτελεσμάτων.
Σε όρους αποτίμησης, η μετοχή διαπραγματεύεται με P/E περίπου 7 φορές για το 2028 και P/TNAV στο 1,1, με αναμενόμενη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων στο 16%, επίπεδα που η Jefferies θεωρεί ελκυστικά, ειδικά υπό το πρίσμα της αυξανόμενης έμφασης στις διανομές.
