Σε σημαντική αναβάθμιση της τιμής-στόχου για τη μετοχή της Motor Oil προχωρά η NBG Securities, ανεβάζοντάς την στα 51 ευρώ από 41 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας παράλληλα τη σύσταση «Outperform». Η νέα αποτίμηση συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 28% σε σχέση με την τιμή κλεισίματος των 39,88 ευρώ στις 12 Ιουνίου, με τη χρηματιστηριακή να αποδίδει την αναβάθμιση κυρίως στη σημαντική βελτίωση των προοπτικών κερδοφορίας για την περίοδο 2026-2028.
Η αλλαγή στάσης της NBG Securities συνδέεται άμεσα με τη θεαματική βελτίωση που καταγράφεται στον κλάδο της διύλισης. Το πρώτο τρίμηνο του 2026 επιβεβαίωσε τη δυναμική του ομίλου, καθώς το προσαρμοσμένο περιθώριο διύλισης διαμορφώθηκε στα 138 δολάρια ανά τόνο, έναντι 61 δολαρίων την αντίστοιχη περίοδο του 2025 και 116 δολαρίων στο τέταρτο τρίμηνο της περασμένης χρονιάς.
Η εξέλιξη αυτή, σε συνδυασμό με την αύξηση των όγκων πωλήσεων, οδήγησε το προσαρμοσμένο EBITDA στα 381 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας άνοδο 76% σε ετήσια βάση και υπερβαίνοντας τόσο τις εκτιμήσεις της χρηματιστηριακής όσο και τις συγκλίνουσες προβλέψεις της αγοράς. Παράλληλα, τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη ανήλθαν στα 203 εκατ. ευρώ, υπερδιπλάσια σε σχέση με το αντίστοιχο διάστημα του 2025.
Η διοίκηση του ομίλου έδωσε επιπλέον ώθηση στις προσδοκίες των αναλυτών, επισημαίνοντας ότι τα υψηλά περιθώρια διύλισης διατηρήθηκαν και κατά τους μήνες Απρίλιο και Μάιο, κυρίως λόγω της περιορισμένης προσφοράς μεσαίων αποσταγμάτων στις διεθνείς αγορές. Επιπλέον, η εταιρεία κατάφερε να καλύψει πλήρως τις ποσότητες ιρακινού αργού που δεν ήταν διαθέσιμες από τον Μάρτιο, χωρίς να επηρεαστεί η λειτουργία του διυλιστηρίου.
Υπό το φως των νέων δεδομένων, η NBG Securities προχώρησε σε σημαντική αναθεώρηση των προβλέψεών της. Ειδικότερα, αυξάνει κατά 37% την εκτίμηση για το EBITDA του 2026, ενώ οι αναβαθμίσεις για τα έτη 2027 και 2028 κυμαίνονται μεταξύ 17% και 21%.
Πλέον, η χρηματιστηριακή προβλέπει ότι τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη θα ανέλθουν σε 1,42 δισ. ευρώ το 2026, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη αναμένεται να φθάσουν τα 821 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 8,5% σε σχέση με το 2025. Πρόκειται για μια εντυπωσιακή μεταβολή σε σχέση με τις προηγούμενες εκτιμήσεις, οι οποίες προέβλεπαν υποχώρηση της κερδοφορίας κατά περίπου 22%.
Αντίστοιχα, η πρόβλεψη για τα κέρδη ανά μετοχή αναβαθμίζεται στα 7,41 ευρώ για το 2026, από 5,26 ευρώ προηγουμένως, ενώ για το 2027 και το 2028 διαμορφώνεται στα 6,37 ευρώ και 6,27 ευρώ αντίστοιχα.
Παρά την ισχυρή εικόνα του 2026, η NBG Securities θεωρεί ότι τα περιθώρια διύλισης θα κινηθούν σταδιακά προς πιο φυσιολογικά επίπεδα τα επόμενα χρόνια. Ωστόσο, ακόμη και υπό αυτό το σενάριο, η Motor Oil αναμένεται να διατηρήσει εξαιρετικά υψηλή κερδοφορία, με καθαρά κέρδη 706 εκατ. ευρώ το 2027 και 694 εκατ. ευρώ το 2028.
Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται και στην ισχυρή παραγωγή ταμειακών ροών. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές ανήλθαν στα 378 εκατ. ευρώ το πρώτο τρίμηνο, έναντι αρνητικών 286 εκατ. ευρώ την αντίστοιχη περίοδο του 2025. Ως αποτέλεσμα, ο καθαρός δανεισμός μειώθηκε στα 1,26 δισ. ευρώ στο τέλος Μαρτίου από 1,58 δισ. ευρώ στο τέλος του 2025.
Η χρηματιστηριακή προβλέπει περαιτέρω ενίσχυση του ισολογισμού, με το καθαρό χρέος να υποχωρεί στο 1,25 δισ. ευρώ το 2026, στο 1 δισ. ευρώ το 2027 και στα 687 εκατ. ευρώ το 2028. Παράλληλα, ο δείκτης καθαρού χρέους προς EBITDA εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί μόλις στις 0,9 φορές το 2026 και θα μειωθεί περαιτέρω στις 0,5 φορές έως το 2028.
Η ισχυρή χρηματοοικονομική θέση επιτρέπει στη διοίκηση να διατηρεί μια ιδιαίτερα γενναιόδωρη μερισματική πολιτική. Η NBG Securities προβλέπει μέρισμα 2 ευρώ ανά μετοχή για το 2026, το υψηλότερο στην ιστορία της Motor Oil, το οποίο αντιστοιχεί σε μερισματική απόδοση 5%. Για τις χρήσεις 2027 και 2028 εκτιμά ότι η διανομή θα διαμορφωθεί στα 1,80 ευρώ ανά μετοχή.
Όσον αφορά τη συμφωνία με τη ΔΕΗ για το χαρτοφυλάκιο ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, η χρηματιστηριακή τη χαρακτηρίζει ουδέτερη σε επίπεδο αποτίμησης. Η συναλλαγή περιλαμβάνει την πώληση αιολικών πάρκων ισχύος 107 MW και συμμετοχών σε φωτοβολταϊκά έργα υπό ανάπτυξη συνολικής ισχύος 1.175 MW, ενώ παράλληλα η Motor Oil αποκτά το υπόλοιπο 25% της UNAGI. Σύμφωνα με την ανάλυση, η συμφωνία περιορίζει τις μελλοντικές κεφαλαιουχικές δαπάνες και επιτρέπει στον όμιλο να εστιάσει περισσότερο στις δραστηριότητες αιολικής ενέργειας και αποθήκευσης.
Η τιμή-στόχος των 51 ευρώ βασίζεται σε συνδυασμό δύο μεθόδων αποτίμησης. Η μέθοδος των προεξοφλημένων ταμειακών ροών αποδίδει αξία 49,50 ευρώ ανά μετοχή, ενώ η αποτίμηση κατά επιμέρους δραστηριότητες οδηγεί σε αξία 52,50 ευρώ ανά μετοχή.
Παρά το ισχυρό ράλι της μετοχής από την αρχή του έτους, η NBG Securities εκτιμά ότι η Motor Oil εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με σημαντική έκπτωση έναντι των ιστορικών της αποτιμήσεων και των ευρωπαϊκών ανταγωνιστών της. Για το 2026 ο τίτλος αποτιμάται με δείκτη επιχειρηματικής αξίας προς EBITDA μόλις 3,6 φορές, σημαντικά χαμηλότερα από τον μέσο όρο της τελευταίας δεκαετίας που διαμορφώνεται στις 4,8 φορές, στοιχείο που, σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, αφήνει σημαντικά περιθώρια περαιτέρω ανόδου.