Με ιδιαίτερα θετικές προσδοκίες για τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου υποδέχεται η Jefferies τις ανακοινώσεις των ελληνικών τραπεζών που ξεκινούν την επόμενη εβδομάδα, εκτιμώντας ότι ο κλάδος εισέρχεται σε μια νέα περίοδο ισχυρής κερδοφορίας, με περιθώρια αναβάθμισης των προβλέψεων για το 2026. Ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος διατηρεί σύσταση «Buy» και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, θεωρώντας ότι εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με ελκυστικές αποτιμήσεις παρά τη σημαντική άνοδο των τελευταίων μηνών.
Η Jefferies τοποθετεί τις τιμές-στόχους στα 5,00 ευρώ για την Alpha Bank, στα 5,10 ευρώ για τη Eurobank, στα 18,10 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα και στα 10,35 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς, υπογραμμίζοντας ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να προσφέρουν στους επενδυτές έκθεση σε μία από τις ισχυρότερες αναπτυσσόμενες οικονομίες της Ευρώπης.
Ισχυρό δεύτερο τρίμηνο με οδηγό τα καθαρά έσοδα από τόκους
Ο οίκος εκτιμά ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) θα αυξηθούν κατά περίπου 3% σε τριμηνιαία βάση, εξέλιξη που αποδίδεται στη συνεχιζόμενη πιστωτική επέκταση, στα σταθερά περιθώρια επιτοκίων και στα αυξημένα έσοδα από τοποθετήσεις σε τίτλους.
Μάλιστα, η Jefferies επισημαίνει ότι τα οφέλη από την τελευταία αύξηση των επιτοκίων της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας δεν έχουν ακόμη αποτυπωθεί πλήρως στα αποτελέσματα, καθώς η ανατιμολόγηση σημαντικού μέρους των χαρτοφυλακίων δανείων πραγματοποιείται με χρονική υστέρηση. Ως αποτέλεσμα, θεωρεί ότι το δεύτερο εξάμηνο του έτους θα είναι ακόμη ισχυρότερο για τα καθαρά έσοδα από τόκους.
Η εκτίμηση αυτή δημιουργεί, σύμφωνα με τον οίκο, περιθώρια ανοδικής αναθεώρησης των υφιστάμενων επιχειρηματικών σχεδίων των τραπεζών, τα οποία είχαν βασιστεί σε χαμηλότερες παραδοχές για τα επιτόκια της ΕΚΤ.
Δυναμική πιστωτική επέκταση και ανθεκτικές προμήθειες
Η Jefferies επισημαίνει ότι η αύξηση των δανείων του τραπεζικού συστήματος έφθασε περίπου στο 9% τον Μάιο, με βασικό μοχλό τη χρηματοδότηση των επιχειρήσεων, ενώ και οι νέες εκταμιεύσεις παρέμειναν ιδιαίτερα ισχυρές κατά τους δύο πρώτους μήνες του δεύτερου τριμήνου.
Παράλληλα, οι προμήθειες αναμένεται να διατηρηθούν σε υψηλά επίπεδα, καθώς συνεχίζονται οι ισχυρές εκταμιεύσεις δανείων, ενώ θετική συμβολή αναμένεται να έχουν και οι αυξημένες εισροές στη διαχείριση κεφαλαίων (asset management), οι οποίες ευνοούνται τόσο από την ανοδική πορεία των αγορών όσο και από τη συνεχιζόμενη εισροή νέων κεφαλαίων.
Ο οίκος προβλέπει επίσης ανάκαμψη των εσόδων από συναλλαγές, μετά την υποτονική εικόνα του πρώτου τριμήνου που είχε επηρεαστεί από την αυξημένη μεταβλητότητα στις διεθνείς αγορές.
Σταθερή ποιότητα ενεργητικού και ισχυρή κεφαλαιακή βάση
Στο μέτωπο της ποιότητας του ενεργητικού, η Jefferies εμφανίζεται καθησυχαστική. Εκτιμά ότι οι δείκτες μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων θα παραμείνουν σταθεροί και ότι το κόστος κινδύνου θα κινηθεί εντός των στόχων που έχουν θέσει οι διοικήσεις για το 2026.
Ακόμη και οι πιθανές επιπτώσεις από τις εξελίξεις στα δάνεια του νόμου Κατσέλη θεωρούνται διαχειρίσιμες, χωρίς να αναμένεται ουσιαστική επιβάρυνση των αποτελεσμάτων.
Αντίστοιχα, οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας (CET1) εκτιμάται ότι θα παραμείνουν σε γενικές γραμμές αμετάβλητοι, καθώς η οργανική δημιουργία κεφαλαίου θα αντισταθμίσει την αύξηση του ενεργητικού, τις διανομές μερισμάτων και την επιταχυνόμενη απόσβεση των αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων (DTC).
Τι θα παρακολουθήσει η αγορά
Η Jefferies θεωρεί ότι ιδιαίτερο ενδιαφέρον θα παρουσιάσουν οι νέες εκτιμήσεις (guidance) που θα ανακοινώσουν οι διοικήσεις κατά την παρουσίαση των αποτελεσμάτων.
Οι επενδυτές θα αναζητήσουν ενδείξεις για πιθανές αναβαθμίσεις των στόχων κερδοφορίας, για την πορεία της πιστωτικής επέκτασης, για τις προοπτικές διανομής μεγαλύτερων μερισμάτων, καθώς και για τις κινήσεις εξαγορών και συγχωνεύσεων που ενδέχεται να εξετάζουν οι τράπεζες.
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον συγκεντρώνει και η επίδραση ειδικών εταιρικών κινήσεων. Η Jefferies σημειώνει ότι η Eurobank θα εμφανίσει τον αντίκτυπο της συμφωνίας με την Eurolife στο τρίτο τρίμηνο, ενώ η Τράπεζα Πειραιώς αναμένεται να ενισχύσει την κεφαλαιακή της θέση μέσω της πρόσφατης συναλλαγής SRT, με όφελος περίπου 20 μονάδων βάσης στον δείκτη CET1.
Ελκυστικές αποτιμήσεις παρά το ράλι
Παρά τη σημαντική άνοδο των τραπεζικών μετοχών, η Jefferies εξακολουθεί να θεωρεί ότι ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος διαπραγματεύεται με ελκυστικές αποτιμήσεις.
Σύμφωνα με τον οίκο, οι ελληνικές τράπεζες αποτιμώνται περίπου στις 1,2 φορές την ενσώματη λογιστική τους αξία (P/TNAV) για το 2028, εμφανίζουν απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) κοντά στο 16% και δείκτη P/E περίπου 7,5 φορές, εξακολουθώντας να διαπραγματεύονται με περίπου 15% discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, παρά το γεγονός ότι η ελληνική οικονομία εμφανίζει ισχυρότερες αναπτυξιακές προοπτικές από τον μέσο όρο της Ευρωζώνης.
Για τη Jefferies, ο συνδυασμός υψηλής κερδοφορίας, ισχυρής πιστωτικής επέκτασης, βελτιούμενης ποιότητας ενεργητικού και ελκυστικών αποτιμήσεων εξακολουθεί να αποτελεί ένα από τα ισχυρότερα επενδυτικά επιχειρήματα για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, αφήνοντας ανοιχτό το ενδεχόμενο νέων θετικών εκπλήξεων μετά τις επικείμενες ανακοινώσεις αποτελεσμάτων.