Με σύσταση Neutral και τιμή-στόχο τα 15,5 ευρώ ξεκινά την κάλυψη της Optima Bank η Piraeus Securities, προβλέποντας συνέχιση της ισχυρής ανάπτυξης της τράπεζας την περίοδο 2026-2030, αλλά και σταδιακή υποχώρηση της απόδοσης ιδίων κεφαλαίων από τα σημερινά επίπεδα άνω του 25%.
Η χρηματιστηριακή αποτιμά την Optima με δείκτη P/TBVPS 2,9 φορές και ROTE 23%, εκτιμώντας ότι μέρος της σημερινής κερδοφορίας θα εξομαλυνθεί τα επόμενα χρόνια, κυρίως λόγω της εξέλιξης του λειτουργικού κόστους και των εσόδων που συνδέονται με τις δραστηριότητες κεφαλαιαγορών.
Η Piraeus Securities παρουσιάζει παράλληλα δύο εναλλακτικά σενάρια αποτίμησης. Στο υψηλότερο, η αξία της μετοχής διαμορφώνεται στα 17,7 ευρώ, υπό την προϋπόθεση ότι διατηρείται το σημερινό μοντέλο υψηλού ROTE. Στο σενάριο σταδιακής σύγκλισης της κερδοφορίας προς περισσότερο παραδοσιακά επίπεδα του τραπεζικού κλάδου, η αποτίμηση περιορίζεται στα 10,2 ευρώ.
Ανάπτυξη κερδών 13,3% έως το 2030
Για την περίοδο 2026-2030, η Piraeus Securities προβλέπει μέση ετήσια αύξηση των καθαρών κερδών κατά περίπου 13,3%, σε γενικές γραμμές αντίστοιχη με την προβλεπόμενη αύξηση του ενεργητικού.
Βασικός παράγοντας ανάπτυξης αναμένεται να είναι η πιστωτική επέκταση, για την οποία προβλέπεται μέσος ετήσιος ρυθμός περίπου 14%. Με το μερίδιο αγοράς της Optima να βρίσκεται σήμερα κοντά στο 4%, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι υπάρχουν περιθώρια περαιτέρω αύξησης των εργασιών της.
Η Piraeus Securities επισημαίνει ότι το επιχειρηματικό μοντέλο της Optima χαρακτηρίζεται από υψηλό ποσοστό τοκοφόρων στοιχείων ενεργητικού, έμφαση στα επιχειρηματικά δάνεια υψηλών αποδόσεων και σημαντική συνεισφορά προμηθειών από δραστηριότητες κεφαλαιαγορών.
Σε συνδυασμό με τη χαμηλή βάση λειτουργικού κόστους, τα παραπάνω έχουν συμβάλει στη διαμόρφωση του ROTE σε επίπεδα άνω του 25%.
Στο 22% το ROTE το 2030
Σύμφωνα με τις προβλέψεις της χρηματιστηριακής, η απόδοση ιδίων κεφαλαίων αναμένεται να αποκλιμακωθεί σταδιακά τα επόμενα χρόνια, με το ROTE να διαμορφώνεται περίπου στο 22% το 2030.
Η εκτίμηση λαμβάνει υπόψη τη συμμετοχή των δραστηριοτήτων κεφαλαιαγορών στις συνολικές προμήθειες της τράπεζας, καθώς και τα έσοδα από συναλλαγές, τα οποία βρίσκονται σε υψηλότερα επίπεδα σε σχέση με εκείνα μιας παραδοσιακής εμπορικής τράπεζας.
Η Piraeus Securities προβλέπει ότι η κερδοφορία θα συνεχίσει να υποστηρίζεται από την πιστωτική επέκταση, το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο και τη λειτουργική μόχλευση.
Το επιχειρηματικό μοντέλο
Η Optima ξεκίνησε τη δραστηριότητά της το 1994 ως Investment Bank of Greece και το 2019 πέρασε στον έλεγχο της Ireon Investments, θυγατρικής της Motor Oil. Στη συνέχεια μετονομάστηκε σε Optima Bank και εξελίχθηκε σε τράπεζα πλήρους εξυπηρέτησης.
Η Piraeus Securities αναφέρει επίσης ότι η λειτουργία της ως μη συστημικής τράπεζας της παρέχει μεγαλύτερη ευελιξία σε λειτουργικό και κεφαλαιακό επίπεδο σε σύγκριση με τις μεγάλες συστημικές τράπεζες.
Με βάση τις παραδοχές της για την εξέλιξη των εργασιών, της κερδοφορίας και του ROTE έως το 2030, η χρηματιστηριακή τοποθετεί την τιμή-στόχο στα 15,5 ευρώ και ξεκινά την κάλυψη της Optima Bank με σύσταση Neutral.