Περαιτέρω περιθώρια ανόδου έως 28% για τις μετοχές των Eurobank, Alpha Bank και Πειραιώς διαβλέπει η UBS, διατηρώντας τη σύσταση «Αγορά» (Buy) και για τις τρεις τράπεζες μετά τα αποτελέσματα τρίτου τριμήνου 2026. Η ενίσχυση των καθαρών εσόδων από τόκους, η πιστωτική επέκταση και η αυξανόμενη συνεισφορά των εξαγορών στηρίζουν τη θετική στάση του οίκου παρά τη χρηματιστηριακή άνοδο που έχει προηγηθεί.
Η UBS διατηρεί αμετάβλητες τις τιμές-στόχους στα 5,40 ευρώ για τη Eurobank (upside 21%), στα 5,20 ευρώ για την Alpha Bank (18%) και στα 12,50 ευρώ για την Πειραιώς (28%). Τα περιθώρια αυτά δεν περιλαμβάνουν τις αναμενόμενες μερισματικές αποδόσεις. Κοινός παρονομαστής είναι η βελτίωση των βασικών τραπεζικών εσόδων, με διαφορετικούς καταλύτες για κάθε όμιλο.
Eurobank: Η περιφερειακή ανάπτυξη ενισχύει τις προοπτικές
Για τη Eurobank, τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη ξεπέρασαν κατά 5% τη μέση εκτίμηση των αναλυτών και κατά 4% την πρόβλεψη της UBS. Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων διαμορφώθηκε στο 17,8% και ο δείκτης CET1 στο 15,5%. Ο οίκος αναβαθμίζει κατά περίπου 1% την εκτίμηση για τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή του 2026, προβλέποντας ετήσια αύξηση 17%, και για το 2027 αναμένει άνοδο 15,1%. Για την περίοδο 2025–2028 προβλέπει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης 13,6%, έναντι στόχου της διοίκησης άνω του 10%.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 5% σε τριμηνιαία και 13,7% σε ετήσια βάση, με την UBS να εκτιμά ότι θα προσεγγίσουν τα 2,8 δισ. ευρώ το 2026, πάνω από την αναβαθμισμένη καθοδήγηση των 2,7 δισ. ευρώ. Το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο στην Ελλάδα ενισχύθηκε κατά 7 μονάδες βάσης στο 2,30%, ενώ σε επίπεδο ομίλου έφτασε στο 2,53%. Οι καταθέσεις αυξήθηκαν 10,4%, με άνοδο 12% στην Ελλάδα.
Η Νοτιοανατολική Ευρώπη παραμένει σημαντική πηγή ανάπτυξης: τα καθαρά δάνεια αυξήθηκαν 11,8% ετησίως και στη Βουλγαρία 14%. Τα βασικά κέρδη προ προβλέψεων ενισχύθηκαν 24% στη Βουλγαρία και 18% στην Κύπρο. Η εξαγορά της Eurolife αναμένεται να προσθέτει περίπου 100 εκατ. ευρώ ετησίως στις προμήθειες, αρχής γενομένης από το τέταρτο τρίμηνο. Η μετοχή αποτιμάται στις 8,3 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028, με προβλεπόμενη μερισματική απόδοση 6,3% για το 2027.
Alpha Bank: Το νέο επιχειρηματικό σχέδιο στο επίκεντρο
Για την Alpha Bank, ο επόμενος καταλύτης είναι η ενημέρωση επενδυτών στις 5 Νοεμβρίου, όπου αναμένονται επικαιροποιημένο επιχειρηματικό σχέδιο και νέοι μεσοπρόθεσμοι στόχοι. Στο τρίτο τρίμηνο τα καθαρά έσοδα από τόκους ξεπέρασαν κατά 6% τη μέση εκτίμηση, τα κέρδη προ φόρων κατά 7% και τα κανονικοποιημένα καθαρά κέρδη κατά 17%. Έναντι των εκτιμήσεων της UBS, η υπέρβαση στα κανονικοποιημένα κέρδη ήταν 6%, οδηγώντας σε οριακή αναβάθμιση περίπου 1% των προβλέψεων για τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 8,2% σε τριμηνιαία και 17,4% σε ετήσια βάση, ενώ το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο διευρύνθηκε κατά 14 μονάδες βάσης στο 2,30%, έναντι εκτίμησης της UBS για 2,20%. Τα έσοδα από ομόλογα αυξήθηκαν 14% σε τριμηνιαία βάση. Η διοίκηση τοποθετεί τα ετήσια καθαρά έσοδα από τόκους κοντά στα 1,8 δισ. ευρώ, διατηρώντας καθοδήγηση για συνολικά έσοδα περίπου 2,5 δισ. ευρώ.
Η UBS προβλέπει μέση ετήσια αύξηση κερδών ανά μετοχή περίπου 15% την περίοδο 2025–2028. Η περαιτέρω συμβολή των εξαγορών, η εταιρική και επενδυτική τραπεζική και οι προμήθειες αναμένεται να βρεθούν στο επίκεντρο του νέου σχεδίου. Με P/TBV 1,2 φορές για το 2026 και P/E 8 φορές για το 2028, ο οίκος θεωρεί ότι η βελτίωση της αποδοτικότητας μπορεί να στηρίξει υψηλότερη αποτίμηση.
Πειραιώς: Μεγαλύτερο upside και προσδοκίες για το 2027
Η Πειραιώς εμφανίζει το υψηλότερο περιθώριο ανόδου της τριάδας, 28%, με τιμή-στόχο 12,50 ευρώ. Η UBS θεωρεί το 2026 μεταβατική χρονιά, καθώς η ισχυρή οργανική επίδοση επηρεάζεται από έκτακτες επιβαρύνσεις. Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν 7% σε τριμηνιαία και 15% σε ετήσια βάση, το επιτοκιακό περιθώριο ενισχύθηκε κατά 9 μονάδες βάσης στο 2,31% και οι καταθέσεις αυξήθηκαν 9%.
Τα βασικά κέρδη προ προβλέψεων ξεπέρασαν κατά περίπου 4% τη μέση εκτίμηση, αλλά έκτακτες επιβαρύνσεις 58 εκατ. ευρώ περιόρισαν το αποτέλεσμα. Παράλληλα, σχηματίστηκαν πρόσθετες προβλέψεις περίπου 50 εκατ. ευρώ για χαρτοφυλάκιο μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων προς διάθεση, με τον σχετικό δείκτη να υποχωρεί στο 2%. Η UBS μειώνει κατά 4% την εκτίμησή της για τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή του 2026.
Ο οίκος προβλέπει δημοσιευμένα κέρδη ανά μετοχή 0,92 ευρώ το 2026 και 1,07 ευρώ το 2027, έναντι περίπου 0,99 ευρώ που συνεπάγεται η νέα καθοδήγηση της διοίκησης για το 2027. Η ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής και η υποχώρηση των έκτακτων επιβαρύνσεων αναμένεται να αναδείξουν την υποκείμενη κερδοφορία. Για το 2028 προβλέπεται απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 17,7%, ενώ η εκτιμώμενη μερισματική απόδοση για το 2027 προσεγγίζει το 7%. Παρά τη συγκριτικά περιορισμένη κεφαλαιακή ευελιξία, η αποτίμηση κοντά στις 8 φορές τα κέρδη του 2028 στηρίζει τη θετική σύσταση.
Οι καταλύτες για τις τρεις τραπεζικές μετοχές
Η UBS διακρίνει διαφορετικές πηγές δημιουργίας αξίας: περιφερειακή ανάπτυξη και Eurolife στη Eurobank, νέο business plan και βελτίωση αποδοτικότητας στην Alpha Bank, ομαλοποίηση αποτελεσμάτων και Εθνική Ασφαλιστική στην Πειραιώς. Οι εκτιμώμενες αποτιμήσεις και οι μερισματικές αποδόσεις υποστηρίζουν τη θετική προσέγγιση, αν και οι προβλέψεις υπόκεινται στους κινδύνους του επιτοκιακού περιβάλλοντος, της πιστωτικής ποιότητας και της εκτέλεσης των επιχειρηματικών σχεδίων. Με βάση τις αμετάβλητες τιμές-στόχους, η Πειραιώς προηγείται με upside 28%, ακολουθούμενη από τη Eurobank με 21% και την Alpha Bank με 18%.
