Η πολιτική ανατροπή που καταγράφεται στη Βραζιλία δημιουργεί ένα πιο ευνοϊκό σκηνικό για την Allwyn και ειδικότερα για την Betano, χωρίς ωστόσο να εξαφανίζει τις σημαντικές ρυθμιστικές και δικαστικές αβεβαιότητες που περιβάλλουν την αγορά τυχερών παιχνιδιών της χώρας, επισημαίνει η Eurobank Equities.
Η χρηματιστηριακή διατηρεί τη σύσταση Hold για τη μετοχή της Allwyn, με τιμή-στόχο τα 11,10 ευρώ, εκτιμώντας ότι οι πολιτικές πιθανότητες έχουν βελτιωθεί, αλλά η υπόθεση της Βραζιλίας παραμένει ιδιαίτερα ρευστή.
Στο επίκεντρο βρίσκεται το αποτέλεσμα του πρώτου γύρου των προεδρικών εκλογών, στον οποίο ο Ζαΐχ Μπολσονάρου συγκεντρώνει περίπου 47%, έναντι περίπου 45% του εν ενεργεία προέδρου Λούλα. Καθώς κανένας υποψήφιος δεν ξεπέρασε το 50%, η αναμέτρηση οδηγείται σε δεύτερο γύρο στις 25 Οκτωβρίου.
Το αποτέλεσμα είναι αισθητά καλύτερο για τον Μπολσονάρου σε σχέση με τις προεκλογικές δημοσκοπήσεις, ενώ, σύμφωνα με τη Eurobank Equities, οι αγορές προβλέψεων ανεβάζουν πλέον στο 85% περίπου τις πιθανότητες επικράτησής του. Παράλληλα, η συνολικότερη μετατόπιση του πολιτικού σκηνικού προς τα δεξιά αποτυπώνεται και στη Γερουσία, όπου το Φιλελεύθερο Κόμμα σημείωσε σημαντικά κέρδη.
Τι σημαίνει μια νίκη Μπολσονάρου για την Betano
Για την Allwyn, η εξέλιξη θεωρείται θετική, καθώς ο Μπολσονάρου έχει ασκήσει κριτική στην καθολική απαγόρευση που προώθησε η κυβέρνηση Λούλα και εμφανίζεται περισσότερο θετικός απέναντι στη λειτουργία μιας ρυθμιζόμενης αγοράς αθλητικού στοιχήματος.
Η εικόνα είναι διαφορετική για το online casino, απέναντι στο οποίο διατηρεί σαφώς αυστηρότερη στάση. Και αυτό έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς το online casino αντιπροσωπεύει περίπου 53% της ρυθμιζόμενης διαδικτυακής αγοράς της Βραζιλίας.
Κατά συνέπεια, μια πολιτική αλλαγή θα μπορούσε να βελτιώσει ουσιαστικά τις προοπτικές του sportsbook της Betano, αλλά δεν συνεπάγεται αυτομάτως την πλήρη αποκατάσταση της κερδοφορίας που προερχόταν από τη Βραζιλία, εφόσον το iGaming παραμείνει απαγορευμένο ή λειτουργήσει υπό πολύ αυστηρότερους περιορισμούς.
Η Eurobank Equities θεωρεί πιθανό, σε περίπτωση αλλαγής κυβέρνησης, να προκύψει ένα ενδιάμεσο ρυθμιστικό μοντέλο: ούτε η σημερινή καθολική απαγόρευση ούτε πλήρης επιστροφή στο προηγούμενο καθεστώς. Σε ένα τέτοιο σενάριο, το αθλητικό στοίχημα θα μπορούσε να παραμείνει νόμιμο, αλλά υπό αυστηρότερους κανόνες, ενώ το online casino θα μπορούσε είτε να απαγορευτεί είτε να υποστεί σημαντικούς περιορισμούς.
Ακόμη και στο sportsbook, η χρηματιστηριακή αναμένει ένα σαφώς αυστηρότερο πλαίσιο, με πιθανές παρεμβάσεις στους κανόνες διαφήμισης, όρια στις καταθέσεις ή στα πονταρίσματα και ελέγχους της οικονομικής δυνατότητας των παικτών.
Ρυθμιστικό και δικαστικό «θρίλερ»
Η αβεβαιότητα ενισχύεται από το γεγονός ότι πολιτικές, κοινοβουλευτικές και δικαστικές εξελίξεις τρέχουν ταυτόχρονα.
Η προσωρινή πράξη Medida Provisória (MP) έχει άμεση ισχύ, αλλά πρέπει να εγκριθεί από το Κογκρέσο εντός 120 ημερών για να αποκτήσει μόνιμο χαρακτήρα. Λόγω της διακοπής της συνταγματικής προθεσμίας κατά την κοινοβουλευτική περίοδο αργιών, η Eurobank Equities εκτιμά ότι το υφιστάμενο καθεστώς θα μπορούσε να παραμείνει σε ισχύ έως τις αρχές Μαρτίου 2027.
Παράλληλα, οι κλαδικές ενώσεις ANJL και IBJR έχουν προσφύγει στο Ανώτατο Δικαστήριο της Βραζιλίας ζητώντας την αναστολή της MP. Υποστηρίζουν ότι η αιφνίδια ανατροπή του πλαισίου αδειοδότησης πλήττει την ασφάλεια δικαίου και μπορεί να οδηγήσει μεγαλύτερο μέρος της αγοράς προς παράνομους παρόχους.
Στην άλλη πλευρά, η κυβέρνηση έχει σκληρύνει τη νομική της στάση, ζητώντας να κηρυχθούν αντισυνταγματικά τμήματα των νόμων του 2018 και του 2023 για τα τυχερά παιχνίδια, επικαλούμενη ζητήματα προστασίας των καταναλωτών, δημόσιας υγείας και υπερχρέωσης των νοικοκυριών.
Παράλληλα διεκδικεί τουλάχιστον 1 δισ. βραζιλιάνικα ρεάλ ως συλλογική αποζημίωση για ηθική βλάβη και περίπου 2,6 δισ. ρεάλ για δαπάνες του δημόσιου συστήματος υγείας, ενώ υπάρχει και πρόσθετη, μη ποσοτικοποιημένη αξίωση που αφορά ζημιές ατόμων με διαγνωσμένο εθισμό στον τζόγο.
Εκτός δύο τρίμηνα η Βραζιλία – Η επίπτωση στα μεγέθη
Η Eurobank Equities προχωρά παράλληλα σε αναπροσαρμογή των προβλέψεών της, καθώς είχε ήδη ουσιαστικά αφαιρέσει τη Βραζιλία από την αποτίμηση της Allwyn.
Στο νέο μοντέλο προβλέπει μηδενική συνεισφορά της Betano Brazil στο δ’ τρίμηνο του 2026 και στο α’ τρίμηνο του 2027, με τις δραστηριότητες να επανεκκινούν από το β’ τρίμηνο του 2027.
Η αναστολή για δύο τρίμηνα οδηγεί σε μείωση των εκτιμήσεων για το EBITDA της Betano κατά περίπου 20%-21% το 2026 και το 2027, καθώς ένα μέρος των σταθερών δαπανών εκτιμάται ότι θα συνεχίσει να επιβαρύνει την εταιρεία ακόμη και κατά την περίοδο διακοπής των δραστηριοτήτων.
Σε επίπεδο ομίλου, η επίπτωση είναι σαφώς μικρότερη αλλά όχι αμελητέα. Η Eurobank Equities υπολογίζει περίπου 3% χαμηλότερο προσαρμοσμένο ενοποιημένο EBITDA για την Allwyn και 5%-6% χαμηλότερα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη και στα δύο έτη.
Το κρίσιμο στοιχείο, πάντως, είναι ότι ακόμη και μια κατάργηση της πλήρους απαγόρευσης δεν σημαίνει επιστροφή στην προηγούμενη κατάσταση. Ένα σημαντικά αυστηρότερο κανονιστικό πλαίσιο θα μπορούσε να περιορίσει την ανάπτυξη της βραζιλιάνικης αγοράς και να καταστήσει πολύ δυσκολότερη την επίτευξη των παλαιότερων μακροπρόθεσμων εκτιμήσεων.
Έτσι, για τη Eurobank Equities, μια νίκη Μπολσονάρου αποτελεί σαφώς θετικότερο σενάριο για την Allwyn και την Betano, κυρίως στο αθλητικό στοίχημα, αλλά δεν αρκεί ακόμη για να αλλάξει την επενδυτική στάση του οίκου: Hold και τιμή-στόχος 11,10 ευρώ, με τη Βραζιλία να παραμένει ο μεγάλος αστάθμητος παράγοντας.