Στην τρίτη θέση των κορυφαίων επενδυτικών επιλογών της για την περιοχή της Αναδυόμενης Ευρώπης, Μέσης Ανατολής και Αφρικής (EEMEA) τοποθετεί πλέον την Ελλάδα η Bank of America, αναβαθμίζοντας ουσιαστικά το επενδυτικό αφήγημα για το ελληνικό χρηματιστήριο. Σύμφωνα με τη νέα έκθεση «The EEMEA Equity Strategist», η ελληνική αγορά βρίσκεται πλέον πίσω μόνο από τη Νότια Αφρική και την Τουρκία, αφήνοντας εκτός τριάδας την Αίγυπτο, η οποία υποχωρεί στην τέταρτη θέση.
Παρά το γεγονός ότι η αμερικανική επενδυτική τράπεζα διατηρεί θετική στάση για τις αγορές της περιοχής, αποφεύγει τις υπερβολές. Οι αναλυτές της επισημαίνουν ότι η γεωπολιτική αβεβαιότητα εξακολουθεί να αποτελεί βασικό παράγοντα κινδύνου, ενώ οι υψηλές τιμές της ενέργειας συνεχίζουν να επηρεάζουν τη διάθεση ανάληψης ρίσκου από τους διεθνείς επενδυτές.
Η BofA σημειώνει ότι η καθυστέρηση στην αποκλιμάκωση των γεωπολιτικών εντάσεων, σε συνδυασμό με την άνοδο του ενεργειακού κόστους, οδήγησαν σε ήπιες αλλά επίμονες εκροές κεφαλαίων από τις περισσότερες αγορές της EEMEA κατά τη διάρκεια του Μαΐου. Παρ’ όλα αυτά, η τράπεζα παραμένει εποικοδομητική για τις αναδυόμενες αγορές, εκτιμώντας ότι η αναμενόμενη ενίσχυση του ευρώ προς την περιοχή του 1,20 έναντι του δολαρίου έως το τέλος του έτους αποτελεί σημαντικό στήριγμα για τις τοποθετήσεις σε μετοχές της περιοχής.
Η Ελλάδα ανεβαίνει στην τρίτη θέση
Η σημαντικότερη αλλαγή στην κατάταξη αφορά την Ελλάδα, η οποία συγκεντρώνει συνολική βαθμολογία 60 μονάδων και ανεβαίνει στην τρίτη θέση του μοντέλου αξιολόγησης της Bank of America.
Στην κορυφή της λίστας παραμένει η Νότια Αφρική με 79 μονάδες, ακολουθεί η Τουρκία με 68 μονάδες και στην τρίτη θέση βρίσκεται πλέον η Ελλάδα. Πίσω της κατατάσσονται η Πολωνία με 57 μονάδες, η Αίγυπτος με 56 μονάδες και η Ουγγαρία με 54 μονάδες.
Η κατάταξη προκύπτει από ένα πολυπαραγοντικό μοντέλο που εξετάζει τις τρέχουσες αποτιμήσεις, τη σχέση τους με τα ιστορικά επίπεδα, τη δυναμική των κερδών, τις μεταβολές στις εκτιμήσεις κερδοφορίας, τις μερισματικές αποδόσεις και το περιθώριο αύξησης των θέσεων των διεθνών θεσμικών επενδυτών.
Η ελληνική αγορά ξεχωρίζει κυρίως για δύο λόγους. Πρώτον, για τις ελκυστικές τρέχουσες αποτιμήσεις της, οι οποίες λαμβάνουν βαθμολογία 70 μονάδων. Και δεύτερον, για τις μερισματικές αποδόσεις, όπου η Ελλάδα συγκεντρώνει την ανώτατη δυνατή βαθμολογία των 100 μονάδων, επίδοση που αποτελεί την υψηλότερη στην περιοχή.
Αντίθετα, η βαθμολογία στις αποτιμήσεις σε σχέση με το ιστορικό παρελθόν είναι μόλις 10 μονάδες. Το στοιχείο αυτό αποτυπώνει την εντυπωσιακή επανατιμολόγηση που έχει προηγηθεί τα τελευταία χρόνια, καθώς η ελληνική αγορά δεν διαπραγματεύεται πλέον με τα μεγάλα discounts που τη χαρακτήριζαν κατά την περίοδο της κρίσης.
Υψηλό risk premium και ισχυρή μερισματική απόδοση
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν τα στοιχεία της BofA για το equity risk premium, δηλαδή την επιπλέον απόδοση που απαιτούν οι επενδυτές για να τοποθετηθούν σε μετοχές αντί για κρατικά ομόλογα.
Η Ελλάδα συγκαταλέγεται στις αγορές με το υψηλότερο equity risk premium μεταξύ των αναδυόμενων αγορών, πίσω μόνο από την Τουρκία και την Κορέα.
Συγκεκριμένα, το ελληνικό equity risk premium υπολογίζεται στο 12%, επίπεδο που παραμένει εξαιρετικά ελκυστικό σε διεθνή σύγκριση.
Παράλληλα, η Bank of America εκτιμά ότι το earnings yield της ελληνικής αγοράς θα διαμορφωθεί στο 11,5% το 2026 και στο 12,7% το 2027, ενώ η μερισματική απόδοση προβλέπεται να ανέλθει στο 6,2% και 6,9% αντίστοιχα.
Τα ποσοστά αυτά συγκρίνονται με απόδοση 3,6% για το ελληνικό δεκαετές κρατικό ομόλογο, γεγονός που ενισχύει τη σχετική ελκυστικότητα των μετοχών.
Η εικόνα αυτή εξηγεί γιατί η αμερικανική τράπεζα συνεχίζει να βλέπει σημαντική αξία στην ελληνική αγορά, ακόμη και μετά το πολυετές ράλι των τελευταίων ετών.
Οι αποτιμήσεις δεν είναι πλέον τόσο φθηνές
Παρά τη θετική κατάταξη, η έκθεση δεν χαρακτηρίζει την Ελλάδα «φθηνή» αγορά με την παραδοσιακή έννοια.
Στον δείκτη P/E δωδεκαμήνου, εξαιρουμένων των τραπεζών, το ελληνικό χρηματιστήριο διαπραγματεύεται στις 11,4 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη, έναντι ιστορικού μέσου όρου 12,5 φορές, δηλαδή περίπου 9% χαμηλότερα.
Ωστόσο, σε άλλους δείκτες η εικόνα είναι διαφορετική. Στον δείκτη EV/EBITDA οι ελληνικές εισηγμένες εμφανίζουν αποτίμηση 6,9 φορές, υψηλότερη κατά 19,2% από τον ιστορικό μέσο όρο των 5,8 φορών.
Αντίστοιχα, στον δείκτη EV/Sales η αγορά αποτιμάται στις 1,6 φορές έναντι ιστορικού μέσου όρου 1,4 φορές, ενώ στον δείκτη P/B η αποτίμηση βρίσκεται στις 2,3 φορές έναντι ιστορικού μέσου όρου 1,7 φορές.
Οι αναλυτές της BofA ουσιαστικά επισημαίνουν ότι η Ελλάδα δεν αποτελεί πλέον ιστορία βαθιάς υποτίμησης, αλλά αγορά που στηρίζεται περισσότερο στην ποιότητα των εταιρικών κερδών, στις υψηλές μερισματικές αποδόσεις και στο ελκυστικό προφίλ κινδύνου-απόδοσης.
Οι ροές κεφαλαίων δείχνουν επιβράδυνση
Η εικόνα των εισροών παρουσιάζει επίσης ενδιαφέρον.
Η ελληνική αγορά προσέλκυσε ισχυρά κεφάλαια στις αρχές του έτους, με εισροές περίπου 484 εκατ. δολαρίων τον Ιανουάριο και 582 εκατ. δολαρίων τον Φεβρουάριο.
Ωστόσο, στη συνέχεια η δυναμική εξασθένησε. Τον Μάρτιο καταγράφηκαν εκροές 90 εκατ. δολαρίων, τον Απρίλιο μικρές εισροές 41 εκατ. δολαρίων και τον Μάιο νέες εκροές 32 εκατ. δολαρίων.
Η Bank of America αποδίδει την επιβράδυνση αυτή κυρίως στην επιφυλακτικότητα των επενδυτών απέναντι στις γεωπολιτικές εξελίξεις και στην απουσία σαφών ενδείξεων αποκλιμάκωσης των διεθνών εντάσεων.
Παράλληλα, τα διεθνή χαρτοφυλάκια εξακολουθούν να διατηρούν ελαφρώς υπέρβαρη στάση απέναντι στην Ελλάδα σε σχέση με τον δείκτη MSCI Emerging Markets, αν και οι θέσεις έχουν μειωθεί σε μηνιαία, τριμηνιαία και εξαμηνιαία βάση.
Η ΔΕΗ στις κορυφαίες επιλογές
Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται και στη ΔΕΗ, η οποία συγκαταλέγεται στις 20 κορυφαίες μετοχές της ποσοτικής κατάταξης της Bank of America για ολόκληρη την περιοχή EEMEA.
Η ελληνική ενεργειακή εταιρεία καταλαμβάνει την 20ή θέση με συνολική βαθμολογία 64,2 μονάδων, λαμβάνοντας υψηλές αξιολογήσεις για τη δυναμική κερδών, τη μερισματική πολιτική και το περιθώριο αύξησης των θέσεων των θεσμικών επενδυτών.
Η BofA διευκρινίζει πάντως ότι η συγκεκριμένη λίστα αποτελεί ποσοτικό εργαλείο επιλογής τίτλων και όχι άμεση επενδυτική σύσταση.
Το νέο αφήγημα για την ελληνική αγορά
Το βασικό συμπέρασμα της έκθεσης είναι ότι η Ελλάδα έχει πλέον αλλάξει κατηγορία στα μάτια των διεθνών επενδυτών.
Η ελκυστικότητα του ελληνικού χρηματιστηρίου δεν βασίζεται πλέον αποκλειστικά στην ανάκαμψη από την κρίση ή σε ακραία χαμηλές αποτιμήσεις. Αντίθετα, στηρίζεται στη σταθερή κερδοφορία των εισηγμένων, στις υψηλές μερισματικές αποδόσεις, στο αυξημένο equity risk premium και στη βελτίωση της ποιότητας της αγοράς.
Με άλλα λόγια, η Ελλάδα παραμένει μία από τις πιο ενδιαφέρουσες επενδυτικές ιστορίες στην περιοχή της EEMEA, αλλά πλέον ως αγορά ώριμης επενδυτικής επιλογής και όχι ως στοίχημα βαθιάς υποτίμησης. Αυτό ακριβώς είναι και το μήνυμα που στέλνει η Bank of America τοποθετώντας το ελληνικό χρηματιστήριο στην πρώτη τριάδα των προτιμήσεών της για το 2026.
