Bank of America: Ο ευρωπαϊκός κλάδος ανελκυστήρων μπαίνει σε νέα φάση – Βασικός πυλώνας ανάπτυξης το aftermarket

Η αγορά ανελκυστήρων στην Ευρώπη δείχνει να αλλάζει «ταχύτητα», με το aftermarket – δηλαδή τις υπηρεσίες συντήρησης και τον εκσυγχρονισμό (modernisation) – να εξελίσσεται στον βασικό μοχλό κερδοφορίας για τους μεγάλους ομίλους του κλάδου.

Aftermarket: Ο πυρήνας της κερδοφορίας

Για τις Kone και Schindler, οι δραστηριότητες Service και Modernisation παράγουν περίπου το 90% των λειτουργικών κερδών (EBIT) του κλάδου OEM. Πάνω από 10 εκατ. παλαιοί ανελκυστήρες παγκοσμίως και οι αυστηρότερες κανονιστικές απαιτήσεις δημιουργούν ένα ταχέως διευρυνόμενο «pool» κερδοφορίας.

Οι αναλυτές εκτιμούν ότι:

Μια αύξηση διατήρησης πελατών κατά περίπου 2% και άνοδος 5 ποσοστιαίων μονάδων στο συνδεδεμένο χαρτοφυλάκιο της Kone θα μπορούσε να προσθέσει περίπου 2% στο ετήσιο EBIT. Την ίδια στιγμή, οι νέες εγκαταστάσεις (New Equipment – NE) εκτιμάται ότι θα σταθεροποιηθούν σε ΕΕ και ΗΠΑ το 2026, ενώ στην Κίνα η πτώση πιθανόν να συνεχιστεί έως το 2027, ανοίγοντας ενδεχομένως τον δρόμο για συγκέντρωση της αγοράς μεταξύ των περίπου 600 τοπικών κατασκευαστών.

Kone: Σύσταση Buy – Η modular στρατηγική «απογειώνει» το Modernisation

 

Για την Kone, η σύσταση Buy επαναλαμβάνεται. Η ισχυρή εισροή παραγγελιών, η επιτάχυνση του Modernisation και η μείωση της εξάρτησης από την κινεζική αγορά στηρίζουν το επενδυτικό αφήγημα.

Η εταιρεία δεν θεωρείται πλέον «παράγωγο» της κινεζικής αγοράς ακινήτων: το NE στην Κίνα αντιστοιχεί πλέον σε περίπου 11% των πωλήσεων (από 27% το 2021), ενώ το aftermarket – ιδίως ο εκσυγχρονισμός – επιταχύνεται.

Οι εκτιμήσεις κάνουν λόγο για EBIT CAGR 12% την περίοδο 2025-2028 (έναντι 10% της αγοράς), με βελτίωση περιθωρίων και ενίσχυση των ελεύθερων ταμειακών ροών (FCF) καθώς μειώνεται η πίεση προκαταβολών στην Κίνα.

Η νέα τιμή-στόχος αυξάνεται στα €78 (από €64), υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου 22%. Η αποτίμηση βασίζεται σε premium 40% έναντι των διαχρονικών πολλαπλασιαστών (25,3x P/E και 18x EV/EBIT). Η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου στις 28,5x FY26E P/E και 21x EV/EBIT, premium 25% έναντι του κλάδου.

Schindler: Υποβάθμιση σε Neutral – Περιορισμένα περιθώρια περαιτέρω βελτίωσης

 

Για τη Schindler, η σύσταση υποβαθμίζεται σε Neutral από Buy.

Η εταιρεία πέτυχε περίπου CHF 240 εκατ. σωρευτικών εξοικονομήσεων κόστους την περίοδο 2023-2025, μειώνοντας σημαντικά τη διαφορά αποδοτικότητας με την Kone. Ωστόσο, τα «εύκολα» οφέλη φαίνεται να έχουν εξαντληθεί.

Οι αναλυτές εκτιμούν επιπλέον CHF 150 εκατ. εξοικονομήσεων την περίοδο 2026-2028, οδηγώντας το περιθώριο EBIT στο 13,5% το 2027 – ελαφρώς πάνω από τη διοίκηση αλλά οριακά κάτω από το consensus. Ακόμη και σε ένα αισιόδοξο σενάριο CHF 290 εκατ., τα περιθώρια ανόδου παραμένουν περιορισμένα.

Η νέα τιμή-στόχος μειώνεται στα CHF 318 (από CHF 328), υποδηλώνοντας δυνητική άνοδο 7%. Η αποτίμηση βασίζεται σε premium 30% έναντι διαχρονικών πολλαπλασιαστών (25,2x P/E και 17x EV/EBIT). Η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου στις 29x FY26 P/E και 20x EV/EBIT.

Και οι δύο όμιλοι παράγουν ισχυρές ελεύθερες ταμειακές ροές. Για την περίοδο 2026-2030 εκτιμώνται συνολικές διανομές:

Ο ευρωπαϊκός κλάδος ανελκυστήρων μπαίνει σε νέα φάση, όπου το aftermarket αποτελεί τον βασικό πυλώνα ανάπτυξης και κερδοφορίας. Η Kone εμφανίζει ισχυρότερο επενδυτικό προφίλ χάρη στη στρατηγική modular αναβαθμίσεων και τη μείωση έκθεσης στην Κίνα, ενώ η Schindler, παρά τη σημαντική πρόοδο στο κόστος, δείχνει να εισέρχεται σε φάση πιο συγκρατημένων προσδοκιών.