Οι ευρωπαϊκές μετοχές ξεπέρασαν τις αμερικανικές μετοχές με τη μεγαλύτερη διαφορά που έχει καταγραφεί ποτέ σε όρους δολαρίου κατά το πρώτο εξάμηνο, το πιο δραματικό σημάδι για το πώς οι αγορές της περιοχής ανακάμπτουν μετά από περισσότερο από μια δεκαετία ύφεσης σημειώνει το Bloomberg.
Η ανάκαμψη δεν περιορίζεται στις μετοχές: το ευρώ έχει αυξηθεί κατά 13% έναντι του δολαρίου στο εξάμηνο έως τον Ιούνιο. Εν τω μεταξύ, η χαοτική εφαρμογή των αμερικανικών δασμών έσβησε μέρος της λάμψης από τα αμερικανικά ομόλογα. Τα γερμανικά ομόλογα έχουν ξεπεράσει σε απόδοση από τον Απρίλιο, ακόμη και καθώς η κυβέρνηση προετοιμάζεται να εκδώσει περισσότερο χρέος. Τα περιουσιακά στοιχεία σε αναδυόμενες ευρωπαϊκές αγορές όπως η Πολωνία και η Ουγγαρία σημειώνουν επίσης έντονη άνοδο.
Οι επενδυτές παγκοσμίως επιβραδύνουν τις αγορές αμερικανικών περιουσιακών στοιχείων και μεταφέρουν περισσότερα χρήματα στην Ευρώπη εν μέσω ανησυχιών ότι το πρόγραμμα δασμών και φορολογικών μειώσεων του Προέδρου Ντόναλντ Τραμπ θα επηρεάσει τα κέρδη, θα τροφοδοτήσει τον πληθωρισμό και θα διευρύνει το έλλειμμα του προϋπολογισμού. Η Ευρώπη έχει γίνει ο μεγάλος ωφελημένος, καθώς οι κυβερνήσεις εκεί αυξάνουν τις δαπάνες, ενώ η κεντρική τράπεζα μειώνει τα επιτόκια.
«Βλέπουμε εξαιρετικά ισχυρή ζήτηση για ευρωπαϊκά περιουσιακά στοιχεία, ιδίως από τις ΗΠΑ», δήλωσε ο Erik Koenig, επικεφαλής του γραφείου πωλήσεων μετοχών EMEA στην Bank of America Corp. στο Λονδίνο. «Ενώ η Ευρώπη έχει αντιμετωπίσει προκλήσεις στο παρελθόν που μπορεί να έχουν περιορίσει τις αγορές της, τώρα υπάρχει αυξανόμενη εμπιστοσύνη στις μακροπρόθεσμες δυνατότητές της».
Για τον Κένιγκ, οι αλλαγές στις ΗΠΑ έχουν ωθήσει την Ευρώπη να λάβει μέτρα που έχουν ξαφνικά — και βιώσιμα — βελτιώσει τις προοπτικές της.
Η περιοχή έχει βιώσει ψευδείς αυγές και στο παρελθόν, και η πολιτική αστάθεια και οι δυσκίνητες κανονιστικές ρυθμίσεις που αποθάρρυναν τους επενδυτές για χρόνια δεν έχουν εξαφανιστεί πλήρως — οι αποτιμήσεις στην Ευρώπη παραμένουν υποτονικές σε σχέση με τις ΗΠΑ.
Αλλά κάτι βαθύ έχει συμβεί, ιδιαίτερα αφότου η Γερμανία ήρε το «φρένο» του χρέους. Η μεγαλύτερη οικονομία της Ευρώπης έχει πλέον δεσμευτεί να δανειστεί περισσότερα και να επενδύσει μαζικά στην άμυνα και τις υποδομές μετά από περισσότερο από μια δεκαετία λιτότητας, πυροδοτώντας μια νέα αίσθηση αισιοδοξίας.
«Είναι μια συναρπαστική στιγμή για να βρεθούμε στις ευρωπαϊκές αγορές», δήλωσε ο Koenig.
Στην Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, οι αξιωματούχοι μειώνουν επιθετικά τα επιτόκια, σε αντίθεση με την μετρημένη προσέγγιση της Ομοσπονδιακής Τράπεζας. Η διαφορά επιτοκίων θα παραμείνει στο ή κοντά στο δύο τοις εκατό φέτος, με βάση την τιμολόγηση της αγοράς swap.
Το κύμα κυβερνητικών δαπανών, το οποίο θα χρηματοδοτηθεί μέσω νέων πωλήσεων χρέους, αναμένεται να προσφέρει μια πολύ αναγκαία ώθηση στην ανάπτυξη της ζώνης του ευρώ. Για την Allianz Global Investors, έναν από τους μεγαλύτερους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων της Ευρώπης, αυτό ήταν ένα σαφές μήνυμα για να επιβραδύνει την αγοραστική της δραστηριότητα σε αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία και να επιστρέψει σε μετοχές και ομόλογα εγχώρια.
«Δεν αισθανόμαστε πλέον άνετα με τα ομόλογα του Δημοσίου. Πηγαίνουμε στην αγορά ομολόγων», δήλωσε ο Γκρεγκ Χιρτ, επικεφαλής επενδύσεων στρατηγικών πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων στην εταιρεία. «Θα υπάρξουν περισσότερες εκδόσεις ομολόγων λόγω της γερμανικής δημοσιονομικής πολιτικής, αλλά αυτό είναι καλό επειδή την καθιστά μια αγορά με μεγαλύτερη ρευστότητα».
Ταυτόχρονα, το ευρώ αναμένεται να επωφεληθεί από την ώθηση της οικονομικής ανάπτυξης, μετά από υποαπόδοση την τελευταία δεκαετία. Το νόμισμα οδεύει προς τη μεγαλύτερη περίοδο μηνιαίων κερδών των τελευταίων οκτώ ετών και η JPMorgan Chase & Co. είναι μεταξύ των εταιρειών που βλέπουν το ευρώ να φτάνει τα 1,20 δολάρια φέτος, από 1,04 δολάρια στο τέλος του 2024.
Ο Μαρκ Νας της Jupiter Asset Management είναι ακόμη πιο αισιόδοξος για την περιφερειακή ανάπτυξη. «Δεν θα με εξέπληττε αν φτάσουμε τα 1,30 δολάρια μέσα σε περίπου έξι έως οκτώ μήνες», είπε, προσθέτοντας ότι βλέπει το κοινό νόμισμα να εκτοξεύεται στα 1,40 δολάρια τον επόμενο χρόνο, μια αύξηση σχεδόν 20% από τα τρέχοντα επίπεδα.
Εν τω μεταξύ, τα χαμηλά επιτόκια και τα μέτρα τόνωσης θα στηρίξουν τα εταιρικά κέρδη, με τις ΗΠΑ και την Ευρώπη να εκτιμάται ότι θα προσφέρουν αύξηση κερδών 10% έως 11% το επόμενο έτος. Οι ευρωπαϊκές μετοχές διαπραγματεύονται με έκπτωση 35% σε σχέση με τις αμερικανικές ομολογίες τους, γεγονός που δημιουργεί ελκυστικές αποτιμήσεις. Οι ευρωπαϊκές εταιρείες πληρώνουν επίσης υψηλότερα μερίσματα, ενώ οι αποδόσεις επαναγοράς έχουν γίνει συγκρίσιμες.
«Ενώ η αύξηση των κερδών στην Ευρώπη μπορεί να μην είναι τόσο ισχυρή όσο στις ΗΠΑ, το χάσμα αποτίμησης παραμένει πολύ μεγάλο», δήλωσε ο Peter Oppenheimer, επικεφαλής παγκόσμιας στρατηγικής μετοχών στην Goldman Sachs Group Inc. «Τα μερίσματα και οι επαναγορές μετοχών θα αυξηθούν, καθιστώντας την περιοχή ελκυστική σε συνολικές αποδόσεις».
Ακόμα και καθώς οι αμερικανικές μετοχές άρχισαν να πλησιάζουν τις αντίστοιχες παγκόσμιες τον Ιούνιο, χάρη στην ανανεωμένη όρεξη για το εμπόριο τεχνητής νοημοσύνης και τους μειωμένους φόβους για δασμολογικούς περιορισμούς, κάτι φαίνεται να έχει αλλάξει στον τρόπο με τον οποίο η Ευρώπη αντιλαμβάνεται οι διανομείς περιουσιακών στοιχείων.
Ένα καθαρό 34% των επενδυτών είναι επί του παρόντος υπερβάλλοντες σε κεφαλαιουχικές θέσεις σε μετοχές της ευρωζώνης, σε σύγκριση με ένα καθαρό 36% υποεξαρτώμενο σε κεφαλαιουχικές θέσεις στις ΗΠΑ, σύμφωνα με έρευνα της Bank of America για τους διαχειριστές κεφαλαίων που δημοσιεύθηκε αυτόν τον μήνα. Επιπλέον, πάνω από τους μισούς διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων αναμένουν ότι οι διεθνείς μετοχές θα αποτελέσουν την κορυφαία κατηγορία περιουσιακών στοιχείων τα επόμενα πέντε χρόνια, ενώ μόνο το 23% επέλεξε τις ΗΠΑ.
Υπήρξε επίσης μια δραστική αλλαγή στην κατανομή. Τα μετοχικά κεφάλαια με επίκεντρο την Ευρώπη έχουν προσελκύσει 46 δισεκατομμύρια δολάρια φρέσκου χρήματος από τις αρχές του 2025, σε καλό δρόμο για τις δεύτερες μεγαλύτερες ετήσιες εισροές στην ιστορία, σύμφωνα με την BofA που επικαλείται στοιχεία της EPFR Global. Αυτό έρχεται σε έντονη αντίθεση με πέρυσι, όταν υπήρχαν εκροές 66 δισεκατομμυρίων δολαρίων.
Στον τομέα του σταθερού εισοδήματος, πάνω από 42 δισεκατομμύρια δολάρια έχουν εισρεύσει σε κεφάλαια με έδρα την Ευρώπη που παρακολουθούν ομόλογα που εκδίδονται στο κοινό νόμισμα, σε σύγκριση με μόλις 5,6 δισεκατομμύρια δολάρια για εκείνα που επικεντρώνονται σε ομόλογα με κυρίαρχο το δολάριο, σηματοδοτώντας επίσης μια αντιστροφή της τάσης το 2024. Ακόμη και οι αμερικανικές εταιρείες δανείζονται σε ευρώ όπως ποτέ άλλοτε.
Και θα μπορούσαν να υπάρχουν πολλά ακόμη που πρέπει να γίνουν, ειδικά για τις μετοχές, αφού οι επενδυτές, ιδίως οι ξένοι, συσσωρεύτηκαν στις ΗΠΑ για χρόνια. Οι αναλυτές της UBS Group AG αναμένουν ότι 1,2 τρισεκατομμύρια ευρώ (1,4 τρισεκατομμύρια δολάρια) κεφαλαίου θα μεταφερθούν από αμερικανικές σε ευρωπαϊκές μετοχές τα επόμενα πέντε χρόνια. Βλέπουν ότι η διεθνής ιδιοκτησία της αγοράς μετοχών των ΗΠΑ θα υποχωρήσει στο 27% κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου από 30% που είναι σήμερα.
«Η αμερικανική ιδιαιτερότητα αγγίζει τα όριά της», έγραψαν οι Emilie Tetard και Florent Pochon, στρατηγικοί αναλυτές της Natixis, προσθέτοντας ότι τόσο οι ξένοι όσο και οι εγχώριοι επενδυτές έχουν συσσωρευτεί σε αμερικανικές μετοχές τα τελευταία χρόνια.
Αναμένουν ομαλοποίηση αυτών των εισροών, επικαλούμενοι την πτώση του δολαρίου, τους αυξανόμενους πολιτικούς κινδύνους, τον ανταγωνισμό από την τεχνητή νοημοσύνη και τη μείωση του χάσματος οικονομικής ανάπτυξης σε σχέση με τις υπόλοιπες ανεπτυγμένες οικονομίες. «Οι Αμερικανοί επενδυτές πρέπει να διαφοροποιήσουν την έκθεσή τους σε διεθνείς μετοχές, ενώ οι μη Αμερικανοί επενδυτές πρέπει να ανακατανείμουν τις επενδύσεις τους σε μετοχές προς τις εγχώριες αγορές μετοχών».
Βεβαίως, τα πράγματα μπορεί να αρχίσουν να βελτιώνονται για τις ΗΠΑ κατά το δεύτερο εξάμηνο. Η Fed αναμένεται να αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια μέχρι τον Σεπτέμβριο, κάτι που θα ενισχύσει την υποστήριξη των ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου. Εν τω μεταξύ, υπάρχει ανανεωμένη όρεξη για μετοχές τεχνολογίας, καθώς το θέμα της τεχνητής νοημοσύνης συνεχίζει να αποδεικνύεται υποστηρικτικό για τα κέρδη.
Η αγορά των ΗΠΑ κυριαρχείται από μια ομάδα τεχνολογικών εταιρειών αξίας άνω των 2,5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, όπως η Apple Inc. και η Nvidia Corp., οι οποίες θεωρούνται βασικοί ωφελημένοι από την τεχνητή νοημοσύνη. Η ευρωπαϊκή αγορά δεν έχει πραγματικά παιχνίδια τεχνητής νοημοσύνης και δεν υπάρχει ούτε μία εισηγμένη εταιρεία αξίας άνω των 400 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Το μέγεθος μόνο των ΗΠΑ, που αποτελούν το 70% του παγκόσμιου δείκτη MSCI, σημαίνει ότι εξακολουθεί να λαμβάνει αυτόματα το μεγαλύτερο μέρος των παθητικών εισροών.
Ακόμα κι έτσι, οι προοπτικές ανάπτυξης λόγω των αλλαγών στις δημοσιονομικές πολιτικές των ευρωπαϊκών κυβερνήσεων είναι αρκετές για να διατηρήσουν τους «ταύρους» αισιόδοξους. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα καθώς η περιοχή επωφελείται από την ανακατανομή των συμμετοχών των επενδυτών εν μέσω αβεβαιότητας για την πολιτική των ΗΠΑ.
«Η διαφοροποίηση θα συνεχίσει να εξελίσσεται», δήλωσε ο Oppenheimer της Goldman. «Η Ευρώπη θα είναι μια αρκετά συναρπαστική ιστορία για τους επενδυτές».