Σε αύξηση των τιμών-στόχων για τις ελληνικές συστημικές τράπεζες προχωρά η Citigroup, ενσωματώνοντας τις επικαιροποιημένες εκτιμήσεις για την κερδοφορία και τη βελτίωση του προφίλ κινδύνου του κλάδου.
Ειδικότερα, η νέα τιμή-στόχος για την Τράπεζα Πειραιώς διαμορφώνεται στα 10,20 ευρώ από 7,85 ευρώ, ενώ για την Eurobank στα 4,70 ευρώ από 3,80 ευρώ. Υπενθυμίζεται ότι στις 12 Φεβρουαρίου είχε προηγηθεί αναβάθμιση και για την Alpha Bank, με νέα τιμή-στόχο στα 4,90 ευρώ από 4,20 ευρώ. Η σύσταση «Αγορά» διατηρείται και για τις τρεις μετοχές.
Πειραιώς: Μείωση κόστους κεφαλαίου και ενίσχυση προμηθειών
Για την Πειραιώς, οι συνολικές προβλέψεις κερδοφορίας παραμένουν σε γενικές γραμμές αμετάβλητες, με την εκτίμηση για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) του 2025 να αυξάνεται οριακά κατά 2%, ενώ τα επόμενα έτη διατηρούνται σταθερά.
Η σημαντική αύξηση της τιμής-στόχου αποδίδεται κυρίως στη μείωση της υπόθεσης για το κόστος ιδίων κεφαλαίων (CoE) στο 10,6% από 12%, αντανακλώντας τη διεθνή αποκλιμάκωση των ασφαλίστρων κινδύνου και τη βελτιωμένη επενδυτική εικόνα της τράπεζας. Η πρόοδος στη μείωση των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPEs), η ενίσχυση της κεφαλαιακής βάσης και η διατηρήσιμη βελτίωση της κερδοφορίας τα τελευταία χρόνια αποτελούν βασικούς παράγοντες της αναθεώρησης.
Η αναβάθμιση των εκτιμήσεων για το 2025 στηρίζεται κυρίως σε ισχυρότερη ανάπτυξη προμηθειών, άνω του 10% σε τριμηνιαία βάση, εν μέρει λόγω της ολοκλήρωσης της εξαγοράς της Εθνικής Ασφαλιστικής στα τέλη Νοεμβρίου 2025. Παράλληλα, το κόστος από το πρόγραμμα εθελουσίας εξόδου εκτιμάται χαμηλότερο, στα 10–15 εκατ. ευρώ.
Ωστόσο, η Citi διατηρεί πιο συντηρητική πρόβλεψη για τα συνολικά λειτουργικά έξοδα του 2025 στα 915 εκατ. ευρώ, έναντι καθοδήγησης για περίπου 900 εκατ. ευρώ, λόγω πρόσθετων έκτακτων δαπανών που συνδέονται με την ενσωμάτωση της Ασφαλιστικής και την έναρξη λειτουργίας της ψηφιακής τράπεζας Snappi. Επιπλέον, προβλέπεται ελαφρώς αυξημένο κόστος κινδύνου λόγω υψηλότερων προβλέψεων για στεγαστικά δάνεια step-up και δάνεια σε ελβετικό φράγκο.
Eurobank: Έμφαση στην επιστροφή κεφαλαίου
Για τη Eurobank, η αναθεώρηση του μοντέλου περιλαμβάνει ελαφρώς θετικότερες παραδοχές για τα καθαρά έσοδα από τόκους, την ενσωμάτωση της εξαγοράς της Eurolife Insurance και την πρόσφατη έκδοση τίτλων AT1. Παρά το γεγονός ότι οι προβλέψεις για τα καθαρά αποδιδόμενα κέρδη παραμένουν σχεδόν αμετάβλητες, οι εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή υποχωρούν οριακά (1%-2%) λόγω της έκδοσης AT1 και της αύξησης του αριθμού μετοχών.
Η Eurolife εκτιμάται ότι θα συνεισφέρει περίπου 48 εκατ. ευρώ στα προ φόρων κέρδη φέτος και 79 εκατ. ευρώ το επόμενο έτος. Η έκδοση AT1 ύψους 600 εκατ. ευρώ με απόδοση 6,25% αυξάνει το ετήσιο κόστος κουπονιού στα 71 εκατ. ευρώ.
Η Citi αυξάνει τις εκτιμήσεις για τη συνολική επιστροφή κεφαλαίου προς τους μετόχους, προβλέποντας ότι το payout ratio θα διαμορφωθεί στο 55% για το 2025, στο 60% για το 2026, στο 65% για το 2027 και στο 70% για το 2028. Μετά την ισχυρή άνοδο της μετοχής, εκτιμάται ότι η διοίκηση θα δώσει μεγαλύτερη έμφαση σε μερίσματα σε μετρητά έναντι επαναγορών ιδίων μετοχών, οδηγώντας σε μείωση των προβλέψεων για buybacks στην περίοδο 2025-2028.
Η αύξηση της τιμής-στόχου στα 4,70 ευρώ συνδέεται κυρίως με τη μείωση του κόστους ιδίων κεφαλαίων στο 10,3% από 11,5%, καθώς βελτιώνεται το προφίλ κινδύνου και η κεφαλαιακή θέση της τράπεζας.
Alpha Bank: Αναθεώρηση λόγω M&A και μείωσης CoE
Στην περίπτωση της Alpha Bank, η προηγηθείσα αναβάθμιση στα 4,90 ευρώ ενσωμάτωνε την ολοκλήρωση εξαγορών (Astrobank στην Κύπρο και Axia Ventures), αγορές ιδίων μετοχών και αλλαγές στην αναγνώριση εσόδων από ακίνητα ως έσοδα από υπηρεσίες. Παρά τη μικρή υποχώρηση στις προβλέψεις για EPS, η μείωση του CoE στο 10,5% από 11,5% οδήγησε στην αύξηση της αποτίμησης.
