Σε αναβάθμιση των τιμών-στόχων για τις μετοχές της Εθνικής Τράπεζας και της Alpha Bank προχωρά η Citi, διατηρώντας παράλληλα τη σύσταση «Buy» (Αγορά) και για τις δύο συστημικές τράπεζες.
Η αμερικανική τράπεζα επικαλείται τις βελτιωμένες προβλέψεις για την κερδοφορία, τα προγράμματα επαναγοράς ιδίων μετοχών και μια νέα προσέγγιση στην αποτίμηση που λαμβάνει υπόψη την πλεονάζουσα κεφαλαιακή τους βάση.
Για την Alpha Bank, η Citi ανεβάζει την τιμή – στόχο κατά 28% και στα 3,85 ευρώ από 3,00 ευρώ πριν, αναμένοντας άνοδο της τάξης του 14% επίσης, ενώ στο bullish σενάριο η τιμή – στόχος εκτοξεύεται στα 4,25 ευρώ, που σημαίνει ράλι 26%.
H Citi αναθεωρεί προς τα πάνω τις προβλέψεις της για τα υποκείμενα κέρδη κατά +4% φέτος, +3% το επόμενο έτος, κατά +6% το 2027 και κατά +7% το 2028, αντανακλώντας την ενσωμάτωση πρόσφατα ανακοινωθεισών αλλά μη εκτελεσμένων συγχωνεύσεων και εξαγορών, δηλαδή την εξαγορά της AstroBank (Κύπρου), της Axia (επενδυτική τραπεζική) και της Flexfin (πλατφόρμα factoring ΜΜΕ), οι οποίες συνολικά αναμένεται από την Alpha να αυξήσουν τα κέρδη κατά >6%.
Επιπλέον, φέτος η Citi ενσωματώνει τo guidance ότι ο πραγματικός φορολογικός συντελεστής θα είναι περίπου 26%. Σημειώνει ότι οι εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή αυξάνονται κατά +4% φέτος, αλλά παραμένουν σε μεγάλο βαθμό αμετάβλητες το επόμενο έτος και αυξάνονται κατά +2% το 2027 και κατά +1% το 2028, χαμηλότερα από την αύξηση των εκτιμήσεων για την κερδοφορία.
Αυτό οφείλεται στη σημαντική αύξηση της τιμής της μετοχής, η οποία οδήγησε τη Citi να μειώσει τον αριθμό των μετοχών που προβλέπεται να επαναγοραστούν κατά τον χρονικό ορίζοντα των προβλέψεών της. Αυτό συμβαίνει παρά την αύξηση των προβλεπόμενων buybacks για την περίοδο 2025-2028 κατά +13,5% στα 1,6 δισ. ευρώ.
Παρόλο που η Citi αναμένει ότι ο δείκτης payout (μέρισμα+επαναγορές) θα αυξηθεί στο 60% έως το 2028, βλέπει την Alpha Bank να διατηρεί τον δείκτη CET1 πάνω από 16%. Τώρα αξιολογεί τη συστημική τράπεζα προσαρμόζοντας για τα πλεονάζοντα ίδια κεφάλαια με την υπόθεση ότι ένας δείκτης CET1 14% είναι επαρκής (π.χ. πιο συντηρητικός από το 13% που χρησιμοποιεί η ίδια η τράπεζα κατά την προσαρμογή για τα πλεονάζοντα κεφάλαια).
Για σκοπούς αποτίμησης, η Citi υπολογίζει το τελικό ROTE και το TBVPS σε κεφαλαιακά προσαρμοσμένη βάση και προσθέτει την αξία των αναμενόμενων μερισμάτων και την αξία του εκτιμώμενου πλεονάζοντος κεφαλαίου.
Αυτό, σε συνδυασμό με την ανοδική αναθεώρηση των κερδών, οδηγεί στην αύξηση της τιμής – στόχου μας στα 3,85 ευρώ η οποία και σε αυτήν την περίπτωση δεν περιλαμβάνει την πρόβλεψη της για μέρισμα ύψους 0,05 ευρώ από τα κέρδη του 2025. Η μερισματική απόδοση εκτιμάται στο 1,4%
Η Citi αναμένει ότι τα κέρδη του β’ τριμήνου 2025 θα ανέλθουν σε 204 εκατ. ευρώ (-9% σε τριμηνιαία βάση, +85% σε ετήσια βάση) και τα υποκείμενα κέρδη εξαιρουμένων των έκτακτων θα ανέλθουν στα 214 εκατ. ευρώ.
Οσον αφορά την Εθνική Τράπεζα, η Citi ανεβάζει την τιμή – στόχο κατά περισσότερο από 30% και στα 13,5 ευρώ από 10,30 ευρώ πριν, αναμένοντας άνοδο της τάξης του 14%, ενώ στο bullish σενάριο η τιμή – στόχος εκτοξεύεται στα 16,00 ευρώ, που σημαίνει ράλι 35%.
Η Citi αναθεωρεί προς τα πάνω τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή) κατά +3% φέτος, +10% του χρόνου, +15% το 2027 και κατά +22% το 2028, κυρίως λόγω των πιο αισιόδοξων προοπτικών για τα καθαρά έσοδα από τόκους από την υψηλότερη αύξηση των περιουσιακών στοιχείων και το ελαφρώς υψηλότερο καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) στα τελευταία έτη του χρονικού ορίζοντα προβλέψεών της, αλλά και λόγω των υψηλότερων εσόδων από συναλλαγές και άλλων εσόδων, καθώς και λόγω των καλύτερων προμηθειών.
Σημειώνει ότι παρά τη σημαντική αύξηση των εκτιμήσεων για τα έσοδα από συναλλαγές και άλλα έσοδα, αυτά τα στοιχεία προβλέπεται να αντιπροσωπεύουν λίγο κάτω από το 6% των εσόδων.
Επίσης, πλέον λαμβάνει υπόψη 1,35 δισ. ευρώ σε buybacks έως το 2028 (συμπεριλαμβανομένου του buyback ύψους 174 εκατ. ευρώ από τα κέρδη του 2024), γεγονός που μειώνει τον αριθμό των μετοχών κατά 77,2 εκατ. κατά τον χρονικό ορίζοντα προβλέψεών της.
Η αμερικάνικη τράπεζα αναμένει ότι η Εθνική Τράπεζα θα ανακοινώσει κέρδη 281 εκατ. ευρώ για το β’ τρίμηνο (-10% σε ετήσια βάση, -7% σε τριμηνιαία βάση) και υψηλότερα 290 εκατ. ευρώ, εξαιρουμένων των έκτακτων. Η αναφερόμενη απόδοση κεφαλαίου (ROTE) του β’ τριμήνου προβλέπεται στο 13,9%. Η μείωση των κερδών σε τριμηνιαία βάση οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στην προσδοκία ότι τα έσοδα από συναλλαγές και τα λοιπά έσοδα θα ομαλοποιηθούν στο τρίμηνο, μετά τα ισχυρά επίπεδα που επιτεύχθηκαν το α’ τρίμηνο του 2025.
Επιπλέον, αναμένει (σύμφωνα με το guidance της διοίκησης) πίεση στα καθαρά έσοδα από τόκους από τα χαμηλότερα επιτόκια, η οποία θα αντισταθμιστεί μόνο εν μέρει από την αναμενόμενη αύξηση των εσόδων από προμήθειες, τη συγκρατημένη αύξηση του κόστους σε τριμηνιαία βάση και το καλά συμπεριφερόμενο κόστος κινδύνου.