Οι υψηλότερες αποδόσεις και οι ενέργειες για τη βελτιστοποίηση του ισολογισμού έχουν βοηθήσει τις ευρωπαϊκές τράπεζες να ενισχύσουν την κεφαλαιακή τους επάρκεια τα τελευταία χρόνια, παρά τις αυξημένες ρυθμιστικές πιέσεις λόγω της εφαρμογής του πλαισίου της Βασιλείας IV τον Ιανουάριο του 2025. Ταυτόχρονα, τα υψηλότερα κεφάλαια των τραπεζών έχουν ενισχύσει την απόδοση προς τους μετόχους.
Παρ’ όλα αυτά, κατά την άποψή μας, η ευελιξία των τραπεζών να ανταμείβουν τους μετόχους τους πιθανότατα θα περιοριστεί τα επόμενα χρόνια, εξαιτίας της πίεσης στην κερδοφορία που προέρχεται από τη μείωση των επιτοκίων από τα ιστορικά υψηλά επίπεδα, καθώς και από τις εναπομείνασες επιπτώσεις της Βασιλείας IV σε ορισμένες χώρες, αλλά και από την ενδεχόμενη επιτυχή ολοκλήρωση των συνεχιζόμενων συγχωνεύσεων και εξαγορών (M&A).
Παρά τις αυξημένες ρυθμιστικές πιέσεις, την υψηλότερη απόδοση προς τους μετόχους και τη σχετικά μειούμενη κερδοφορία, οι ευρωπαϊκές τράπεζες διατηρούν γενικά σημαντικά κεφαλαιακά αποθέματα πάνω από τις ρυθμιστικές απαιτήσεις. Το θεωρούμε αυτό ως την πρώτη γραμμή άμυνας απέναντι στην αβεβαιότητα που εντείνεται από τις τρέχουσες γεωπολιτικές εντάσεις και τον παγκόσμιο εμπορικό πόλεμο.
Eνίσχυση της Κεφαλαιοποίησης Μέσω Αυξημένων Κερδών και Ενεργειών Διαχείρισης Κεφαλαίου
Οι περισσότερες ευρωπαϊκές τράπεζες έχουν ενισχύσει τα προφίλ κεφαλαιοποίησής τους τα τελευταία χρόνια. Χάρη στο περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων, τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) τους έχουν αυξηθεί, συμβάλλοντας σε υψηλότερα κέρδη. Επιπλέον, οι τράπεζες έχουν εφαρμόσει ορισμένες ενέργειες για την ενίσχυση των κεφαλαιακών δεικτών τους, όπως εκδόσεις που λογίζονται για κεφαλαιακούς σκοπούς και μέτρα βελτιστοποίησης των σταθμισμένων ως προς τον κίνδυνο στοιχείων ενεργητικού (RWA), όπως συνθετικές συναλλαγές σημαντικής μεταφοράς κινδύνου.
Ως αποτέλεσμα, οι κεφαλαιακοί δείκτες έχουν γενικά αυξηθεί από το 2020 και παρέμειναν ανθεκτικοί το 2025, παρά την αρχική εφαρμογή του ρυθμιστικού πλαισίου Βασιλεία IV τον Ιανουάριο του 2025. Βάσει των πιο πρόσφατων διαθέσιμων στοιχείων στο τέλος Μαρτίου 2025 ή του τέλους του έτους 2024, οι τράπεζες στη Γαλλία, τη Γερμανία, την Ελλάδα, την Ιταλία, την Πορτογαλία και την Ισπανία ανέφεραν υψηλότερους κεφαλαιακούς δείκτες σε σύγκριση με τα επίπεδα του τέλους του 2020.
Οι τράπεζες στη Νότια Ευρώπη έχουν γενικά ωφεληθεί περισσότερο από την άνοδο των επιτοκίων, καθώς συνήθως διαθέτουν υψηλότερο ποσοστό δανείων με κυμαινόμενο επιτόκιο και χρηματοδότηση μέσω μη αμειβόμενων καταθέσεων. Αν και τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) έχουν μειωθεί από τότε που η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) άρχισε να μειώνει τα επιτόκια τον Ιούνιο του 2024, η κερδοφορία των ευρωπαϊκών τραπεζών παραμένει αρκετά ανθεκτική.
Αυτό οφείλεται σε στρατηγικές αντιστάθμισης επιτοκίων, στην αύξηση των δανείων, στη διαφοροποίηση των εσόδων μέσω δραστηριοτήτων που αποφέρουν προμήθειες και στα κέρδη από συναλλαγές, καθώς και σε σχετικά σταθερά ή βελτιούμενα προφίλ ποιότητας ενεργητικού. Οι ιταλικές, σκανδιναβικές και ισπανικές τράπεζες κατέγραψαν τη μεγαλύτερη απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROAE) κατά το πρώτο τρίμηνο του 2025, ενώ οι τράπεζες στη Γαλλία, τη Γερμανία και τις Κάτω Χώρες υστέρησαν (Γράφημα 2).
Οι ελληνικές, ιταλικές και πορτογαλικές τράπεζες παρουσίασαν μείωση των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού (RWA) από το τέλος του 2020 έως το τέλος του 2024, ως αποτέλεσμα των προσπαθειών μείωσης του κινδύνου (Γράφημα 3). Η αύξηση των RWAs σε άλλες χώρες επηρεάζεται από την οργανική επιχειρηματική ανάπτυξη και, σε ορισμένες περιπτώσεις, από εξαγορές.
Ισχυρά Κεφαλαιακά Επίπεδα Οδήγησαν σε Πιο Γενναιόδωρες Αποδόσεις για τους Μετόχους
Η ενίσχυση των κεφαλαιακών επιπέδων των ευρωπαϊκών τραπεζών έχει οδηγήσει σε αύξηση των μερισμάτων. Η συνολική απόδοση για τους μετόχους γίνεται ακόμη πιο γενναιόδωρη όταν συμπεριλαμβάνονται και οι επαναγορές μετοχών, τις οποίες οι τράπεζες χρησιμοποιούν όλο και περισσότερο το τελευταίο διάστημα. Οι τράπεζες του δείγματός μας διένειμαν περίπου 72 δισ. ευρώ σε μερίσματα από τα καθαρά κέρδη του 2024 — σχεδόν το διπλάσιο από το ποσό που διανεμήθηκε από τα καθαρά κέρδη του 2022 (Γράφημα 4).
Κατά τα έτη 2020 και 2021, οι ρυθμιστικές αρχές περιόρισαν ή απαγόρευσαν τη διανομή μερισμάτων από τις τράπεζες, ώστε να διατηρηθεί κεφαλαιακή επάρκεια απέναντι στις προκλήσεις της παγκόσμιας πανδημίας COVID-19. Συνολικά, οι ιταλικές, σκανδιναβικές και βρετανικές τράπεζες παρουσίασαν τους υψηλότερους δείκτες διανομής μερισμάτων το 2024 (Γράφημα 5). Η διανομή μερισμάτων και οι επαναγορές μετοχών παραμένουν η πρώτη επιλογή για την ανταμοιβή των μετόχων. Ωστόσο, οι τράπεζες αναζητούν όλο και περισσότερο τη δημιουργία αξίας σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα μέσω συγχωνεύσεων και εξαγορών (M&A).
Αναμένουμε ότι οι διανομές μερισμάτων θα μειωθούν τα επόμενα δύο χρόνια, καθώς η κερδοφορία συρρικνώνεται λόγω της συμπίεσης του περιθωρίου επιτοκίων και πιθανών αυξήσεων στο κόστος πιστωτικού κινδύνου που σχετίζονται με τις γεωπολιτικές εντάσεις και τον παγκόσμιο εμπορικό πόλεμο. Επιπλέον, σε ορισμένες χώρες, οι τράπεζες πρέπει ακόμη να απορροφήσουν το πλήρες αντίκτυπο του πλαισίου Βασιλεία IV, το οποίο θα εφαρμοστεί σταδιακά σε βάθος χρόνου. Τέλος, οι συνεχιζόμενες συναλλαγές M&A, αν ολοκληρωθούν επιτυχώς, θα οδηγήσουν σε κάποια κατανάλωση κεφαλαίου.