Ισχυρή κερδοφορία, αύξηση των εσόδων από τόκους και προμήθειες και υψηλές διανομές προς τους μετόχους προβλέπει η Goldman Sachs για την Εθνική Τράπεζα, ενόψει της ανακοίνωσης των αποτελεσμάτων του τρίτου τριμήνου στις 5 Νοεμβρίου. Ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος διατηρεί αμετάβλητη την τιμή-στόχο των 18,75 ευρώ και τη σύσταση Neutral, εκτιμώντας ότι η μετοχή διαθέτει περιθώριο ανόδου 15,9% σε σχέση με την τιμή των 16,18 ευρώ της 19ης Οκτωβρίου.
Σύμφωνα με την έκθεση της 20ής Οκτωβρίου 2026, η Goldman Sachs αναμένει καθαρά κέρδη 310 εκατ. ευρώ στο τρίτο τρίμηνο, έναντι 295 εκατ. ευρώ το προηγούμενο τρίμηνο και 274 εκατ. ευρώ την αντίστοιχη περίοδο του 2025. Η εκτιμώμενη αύξηση της κερδοφορίας στηρίζεται κυρίως στην ενίσχυση των επιτοκιακών εσόδων, στην πιστωτική επέκταση και στη διατήρηση της λειτουργικής αποδοτικότητας.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους προβλέπεται να διαμορφωθούν στα 584 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά περίπου 5% σε τριμηνιαία βάση, από 555 εκατ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο. Καθοριστική συμβολή αναμένεται να έχει η άνοδος του Euribor τριμήνου κοντά στο 2,6%, έναντι περίπου 2% στις αρχές του έτους, καθώς και η ταχύτερη αναπροσαρμογή των επιτοκίων των δανείων.
Παράλληλα, τα έσοδα από προμήθειες εκτιμάται ότι θα ανέλθουν στα 127 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας ετήσια αύξηση περίπου 10%, ενώ τα συνολικά λειτουργικά έσοδα προβλέπονται στα 737 εκατ. ευρώ, υπερβαίνοντας κατά 2% τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις της αγοράς.
Για το σύνολο του 2026, η Goldman Sachs τοποθετεί τα καθαρά έσοδα από τόκους στα 2,28 δισ. ευρώ, προβλέποντας αύξηση 7% σε ετήσια βάση, υψηλότερη από την καθοδήγηση της διοίκησης για μεσαίο μονοψήφιο ρυθμό ανάπτυξης. Τα συνολικά έσοδα αναμένεται να φτάσουν τα 2,93 δισ. ευρώ, με τα καθαρά κέρδη να διαμορφώνονται στα 1,20 δισ. ευρώ το 2026, στα 1,41 δισ. ευρώ το 2027 και στα 1,52 δισ. ευρώ το 2028.
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν οι εκτιμήσεις για τις ανταμοιβές των μετόχων, καθώς η Goldman Sachs προβλέπει ότι η Εθνική θα ανακοινώσει ενδιάμεσο μέρισμα περίπου 220 εκατ. ευρώ, το οποίο αναμένεται να καταβληθεί εντός του τέταρτου τριμήνου, έναντι περίπου 200 εκατ. ευρώ την προηγούμενη χρονιά. Για το σύνολο του 2026, ο οίκος εκτιμά ότι το ποσοστό διανομής κερδών θα ανέλθει στο 65%.
Η ισχυρή κεφαλαιακή θέση εξακολουθεί να αποτελεί βασικό πλεονέκτημα της Εθνικής, με τον δείκτη CET1 να προβλέπεται στο 17,4% στο τέλος του τρίτου τριμήνου. Η Goldman Sachs χαρακτηρίζει την τράπεζα ως την καλύτερα κεφαλαιοποιημένη μεταξύ των ελληνικών τραπεζών, γεγονός που της προσφέρει σημαντική ευελιξία για πρόσθετες διανομές, χρηματοδότηση της πιστωτικής επέκτασης ή ενδεχόμενες εξαγορές.
Στο μέτωπο των δαπανών, ο αμερικανικός οίκος αναμένει αύξηση του λειτουργικού κόστους κατά 8% σε ετήσια βάση, με τον δείκτη κόστους προς έσοδα να παραμένει στο ιδιαίτερα ανταγωνιστικό 34%. Από το 2027 προβλέπεται επιβράδυνση του ρυθμού αύξησης των εξόδων, με θετική συμβολή από την εφαρμογή του νέου κεντρικού τραπεζικού συστήματος. Στις εκτιμήσεις περιλαμβάνεται και δαπάνη 25 εκατ. ευρώ για το πρόγραμμα ανακαίνισης σχολείων «Μαριέττα Γιαννάκου».
Το οργανικό κόστος πιστωτικού κινδύνου τοποθετείται στις 36 μονάδες βάσης για το τρίτο τρίμηνο, με προοπτική σταδιακής αποκλιμάκωσης στις 30 μονάδες βάσης έως το 2028, εξέλιξη που αναμένεται να στηρίξει περαιτέρω την κερδοφορία.
Παρά τις θετικές προβλέψεις, η Goldman Sachs διατηρεί τη σύσταση Neutral, εκτιμώντας ότι η μελλοντική πορεία της μετοχής θα εξαρτηθεί σε σημαντικό βαθμό από τον τρόπο αξιοποίησης των πλεοναζόντων κεφαλαίων, τη διατήρηση της ισχυρής πιστωτικής επέκτασης και τις ενδεχόμενες στρατηγικές κινήσεις της διοίκησης. Η τιμή-στόχος των 18,75 ευρώ αποτυπώνει την εμπιστοσύνη του οίκου στη χρηματοοικονομική ανθεκτικότητα της Εθνικής, χωρίς ωστόσο να μεταβάλλει την ουδέτερη επενδυτική του στάση.
