Σε υποβάθμιση της Ελλάδας σε underweight από neutral προχωρά η HSBC στο GEMs Equity 2026 Outlook, εκτιμώντας ότι το ελληνικό χρηματιστήριο έχει πλέον απορροφήσει το μεγαλύτερο μέρος των θετικών καταλυτών, μετά το εντυπωσιακό ράλι του 2025, και εισέρχεται σε φάση αυξημένων τεχνικών και θεσμικών κινδύνων.
Όπως επισημαίνει ο διεθνής οίκος, οι ελληνικές μετοχές κατέγραψαν μεγάλη άνοδο εντός του 2025, με αποτέλεσμα οι βασικοί μοχλοί ανόδου –διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις, δημοσιονομική εξυγίανση και ενίσχυση των μερισματικών αποδόσεων– να θεωρούνται πλέον πλήρως ενσωματωμένοι στις αποτιμήσεις. Υπό αυτό το πρίσμα, η HSBC υιοθετεί πιο επιφυλακτική στάση για τη συνέχεια, ειδικά ενόψει κρίσιμων αλλαγών στο καθεστώς των διεθνών δεικτών.
Κεντρικό σημείο προβληματισμού της HSBC αποτελεί η επικείμενη αναβάθμιση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά από τον FTSE Russell, η οποία αναμένεται να τεθεί σε ισχύ τον Σεπτέμβριο του 2026. Παρά το θετικό συμβολικό της χαρακτήρα, ο οίκος προειδοποιεί ότι η εξέλιξη αυτή ενδέχεται να έχει αρνητικές χρηματιστηριακές επιπτώσεις.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της HSBC:
-
Η μετάβαση στους δείκτες ανεπτυγμένων αγορών ενδέχεται να οδηγήσει σε παθητικές εκροές περίπου 400 εκατ. δολαρίων.
-
Από τις 30 ελληνικές μετοχές που συμμετέχουν σήμερα στον δείκτη FTSE Emerging Markets, μόλις 8 εκτιμάται ότι θα ενταχθούν στον FTSE Developed Markets.
-
Οι υπόλοιπες μετοχές αναμένεται να μεταφερθούν στον δείκτη Developed Markets Small Cap, γεγονός που συνεπάγεται χαμηλότερη ορατότητα και περιορισμένη ρευστότητα.
Η HSBC επισημαίνει ότι ο μεγαλύτερος κίνδυνος δεν σχετίζεται αποκλειστικά με τον FTSE Russell, αλλά με το ενδεχόμενο να ακολουθήσει και η MSCI εντός του 2026, εξέλιξη που θα είχε σαφώς βαρύτερες συνέπειες, δεδομένου ότι η πλειονότητα των ενεργών κεφαλαίων των αναδυόμενων αγορών είναι συνδεδεμένη με τους δείκτες MSCI.
Η HSBC περιγράφει επίσης τον κίνδυνο η Ελλάδα να βρεθεί σε μια επενδυτική «γκρίζα ζώνη» μεταξύ αναδυόμενων και ανεπτυγμένων αγορών.
Ειδικότερα:
-
Περίπου 60% των GEMs funds διατηρούν σήμερα έκθεση στην Ελλάδα.
-
Αντίθετα, μόλις 7% των global funds επενδύουν στην ελληνική αγορά.
-
Σε περίπτωση εξόδου από το σύμπαν των αναδυόμενων αγορών, 10%–20% των GEMs funds ενδέχεται να υποχρεωθούν, βάσει θεσμικών περιορισμών, να μειώσουν δραστικά ή να μηδενίσουν τις θέσεις τους.
Όπως χαρακτηριστικά αναφέρει η HSBC, η Ελλάδα κινδυνεύει να μετατραπεί από μια «ελκυστική ιστορία αναδυόμενης αγοράς» σε μια μικρή και σχετικά μη ρευστή αγορά του ανεπτυγμένου κόσμου, με περιορισμένο ενδιαφέρον από τα μεγάλα διεθνή χαρτοφυλάκια.
ΓΙΑ ΤΙΣ ΤΡΑΠΕΖΕΣ
Ο οίκος αναγνωρίζει ότι ο τραπεζικός κλάδος εισέρχεται στο 2026 με σαφώς βελτιωμένα θεμελιώδη μεγέθη, ισχυρότερη κεφαλαιακή βάση και αυξημένη μερισματική δυναμική. Η πιστωτική επέκταση, ιδίως μέσω των έργων του Ταμείου Ανάκαμψης, παραμένει υποστηρικτική, ενώ τα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια εμφανίζονται ανθεκτικά μετά το μεγαλύτερο μέρος της χαλάρωσης της ΕΚΤ.
Ωστόσο, μετά από άνοδο που προσεγγίζει το 78% το 2025, οι αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών έχουν συγκλίνει σημαντικά προς τα επίπεδα των αναπτυγμένων αγορών, περιορίζοντας το περιθώριο νέας επαναξιολόγησης.
Η HSBC θεωρεί ότι πολλοί από τους θετικούς καταλύτες για τον τραπεζικό κλάδο έχουν ήδη ενσωματωθεί στις τιμές. Η επαναφορά των μερισμάτων, οι αναβαθμίσεις αξιολόγησης και οι κινήσεις μικρής κλίμακας σε επίπεδο εξαγορών και συγχωνεύσεων δεν αποτελούν πλέον εκπλήξεις για την αγορά. Παράλληλα, η έντονη παρουσία των GEMs funds στις ελληνικές τράπεζες σημαίνει ότι ο χώρος για νέες εισροές είναι περιορισμένος, αυξάνοντας τον κίνδυνο μιας περιόδου αποφόρτισης.
