Σημαντικά περιθώρια ανόδου για τις ελληνικές τραπεζικές μετοχές, που φτάνουν έως το 49%, διαβλέπει η αμερικανική KBW (Keefe, Bruyette & Woods), προχωρώντας σε αναβάθμιση των τιμών-στόχων για την Πειραιώς, τη Eurobank και την Alpha Bank. Παρά την πρόσφατη ισχυρή διόρθωση στο Χρηματιστήριο Αθηνών, ο οίκος θεωρεί ότι οι τρέχουσες αποτιμήσεις προσφέρουν ελκυστικά σημεία εισόδου, με βασικούς καταλύτες την προοπτική υψηλότερων επιτοκίων, την πιστωτική επέκταση και την ενίσχυση των καθαρών εσόδων από τόκους.
Η KBW αναθεωρεί ανοδικά τις προβλέψεις της για την κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών κατά 2% έως 6%, ενσωματώνοντας πλέον την εκτίμηση ότι το επιτόκιο καταθέσεων της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας θα φτάσει στο 3% έως τα μέσα του 2027, έναντι παραδοχών 2,25%-2,50% που περιλαμβάνονται στα επιχειρηματικά σχέδια των τραπεζών. Ωστόσο, διατηρεί αμετάβλητες τις επενδυτικές συστάσεις της, επιλέγοντας την Πειραιώς και την Εθνική Τράπεζα ως τις προτιμώμενες τοποθετήσεις της και παραμένοντας επιφυλακτική για την Alpha Bank.
Πειραιώς: Νέα τιμή-στόχος 13,60 ευρώ και περιθώριο ανόδου 49%
Για την Τράπεζα Πειραιώς, η KBW διατηρεί τη σύσταση «Outperform», αυξάνοντας την τιμή-στόχο στα 13,60 ευρώ από 12,80 ευρώ, μια αναβάθμιση της τάξης του 6,25%. Με βάση τις αποτιμήσεις που χρησιμοποιεί ο οίκος, το περιθώριο ανόδου διαμορφώνεται περίπου στο 49%, το υψηλότερο μεταξύ των τριών τραπεζών για τις οποίες δημοσιοποιούνται νέες τιμές-στόχοι.
Οι εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή αναθεωρούνται οριακά χαμηλότερα κατά 0,6% για το 2026, αλλά αυξάνονται κατά 3,8% για το 2027 και 6,3% για το 2028.
Η βασική πηγή της αναβάθμισης είναι η προσδοκία για υψηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους, καθώς η Πειραιώς συγκαταλέγεται στις τράπεζες που εμφανίζουν μεγαλύτερη ευαισθησία στις μεταβολές των επιτοκίων. Παράλληλα, η KBW προσαρμόζει τις παραδοχές της για το κόστος των τίτλων πρόσθετης κεφαλαιακής ενίσχυσης AT1, ώστε να προσεγγίζουν περισσότερο τις προβλέψεις της διοίκησης.
Eurobank: Στα 5,50 ευρώ η τιμή-στόχος – Ανοδικό περιθώριο 33%
Για τη Eurobank, η KBW αυξάνει την τιμή-στόχο στα 5,50 ευρώ από 5,20 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση «Market Perform». Η νέα αποτίμηση συνεπάγεται περιθώριο ανόδου περίπου 33%.
Οι εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή παραμένουν αμετάβλητες για το 2026, ενώ αναθεωρούνται υψηλότερα κατά 2,1% για το 2027 και 4,7% για το 2028.
Η αναβάθμιση στηρίζεται κυρίως στις βελτιωμένες προβλέψεις για τα καθαρά έσοδα από τόκους, λόγω των υψηλότερων επιτοκίων, καθώς και σε ελαφρώς χαμηλότερες εκτιμήσεις για τις λειτουργικές δαπάνες.
Η KBW αναμένει ότι η Eurobank θα συνεχίσει να εμφανίζει ισχυρές λειτουργικές επιδόσεις, ενώ στα επόμενα τρίμηνα θα αποτυπωθούν και οι επιπτώσεις από την ενσωμάτωση της Eurolife, οι οποίες αναμένεται να επηρεάσουν τους κεφαλαιακούς δείκτες.
Alpha Bank: Τιμή-στόχος 5,30 ευρώ, αλλά παραμένει η αρνητική σύσταση
Για την Alpha Bank, η KBW αυξάνει την τιμή-στόχο στα 5,30 ευρώ από 5,10 ευρώ, διατηρώντας ωστόσο τη σύσταση «Underperform». Παρά το περιθώριο ανόδου περίπου 29%, ο οίκος εξακολουθεί να εμφανίζεται περισσότερο επιφυλακτικός για τις προοπτικές της τράπεζας σε σύγκριση με τις υπόλοιπες ελληνικές συστημικές τράπεζες.
Οι προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή αυξάνονται κατά 1,6% για το 2026, 2,9% για το 2027 και 4,6% για το 2028, κυρίως λόγω της αναθεώρησης των καθαρών εσόδων από τόκους. Για το 2026 ενσωματώνεται επίσης μικρή αύξηση των προβλέψεων για τα έσοδα από προμήθειες.
Η KBW εκτιμά ότι η Alpha Bank εμφανίζει μικρότερη ευαισθησία στις μεταβολές των επιτοκίων, μεγαλύτερη εξάρτηση από τη χονδρική χρηματοδότηση και υψηλότερη συμμετοχή των προμηθειών στη διαμόρφωση της κερδοφορίας της.
Παράλληλα, θεωρεί ότι η επικείμενη Investor Day στις αρχές Νοεμβρίου δύσκολα θα οδηγήσει σε σημαντικές θετικές εκπλήξεις, καθώς μεγάλο μέρος της προσπάθειας ενίσχυσης της κερδοφορίας έχει ήδη υλοποιηθεί.
Ισχυρό τρίτο τρίμηνο με αύξηση των εσόδων από τόκους
Η KBW αναμένει ότι οι ελληνικές τράπεζες θα παρουσιάσουν ακόμη ένα ισχυρό τρίμηνο, με την πιστωτική επέκταση να διατηρείται σε υψηλά μονοψήφια ποσοστά και τη βελτίωση των επιτοκιακών περιθωρίων να ενισχύει τα καθαρά έσοδα από τόκους.
Σύμφωνα με τα τελευταία διαθέσιμα στοιχεία για τον Αύγουστο, το κόστος των καταθέσεων αυξάνεται με βραδύτερο ρυθμό σε σχέση με τις αποδόσεις των δανείων. Ως αποτέλεσμα, από τον Ιούνιο η διαφορά επιτοκίων διευρύνθηκε κατά 7 μονάδες βάσης στις επιχειρηματικές χορηγήσεις και κατά 5 μονάδες βάσης στα δάνεια προς νοικοκυριά.
Η εξέλιξη αυτή δημιουργεί ευνοϊκές προϋποθέσεις για τη διατήρηση της κερδοφορίας, ιδιαίτερα εφόσον επιβεβαιωθεί το σενάριο της KBW για αύξηση του επιτοκίου καταθέσεων της ΕΚΤ στο 3%.
Παράλληλα, η ισχυρή τουριστική περίοδος αναμένεται να στηρίξει τα έσοδα από προμήθειες, αν και ο οίκος προβλέπει ότι αυτά θα εμφανιστούν χαμηλότερα σε τριμηνιαία βάση, εξαιτίας της εποχικότητας και ορισμένων έκτακτων θετικών επιδράσεων που είχαν ενισχύσει τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου.
Με έκπτωση 20% έναντι των ισπανικών τραπεζών
Ένα ακόμη στοιχείο που ενισχύει την επενδυτική επιχειρηματολογία της KBW είναι η αποτίμηση των ελληνικών τραπεζών σε σχέση με τις αντίστοιχες ισπανικές.
Σύμφωνα με τον οίκο, οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές διαπραγματεύονται πλέον με έκπτωση περίπου 20% έναντι των ισπανικών εγχώριων τραπεζών, παρά τις θετικές προοπτικές πιστωτικής επέκτασης και τη βελτίωση των επιτοκιακών περιθωρίων.
Η KBW εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν πλεονεκτήματα έναντι άλλων αγορών της Νότιας Ευρώπης, καθώς η αύξηση των χορηγήσεων παραμένει ισχυρή, ενώ η μετακύλιση των υψηλότερων επιτοκίων στις καταθέσεις είναι συγκριτικά περιορισμένη.
Ταυτόχρονα, η πρόσφατη αναταραχή στις αγορές ομολόγων εκτιμάται ότι θα έχει περιορισμένες επιπτώσεις στους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας CET1, αν και ενδέχεται να επηρεάσει αρνητικά τα έσοδα από χρηματοοικονομικές συναλλαγές.
Οι έκτακτες επιβαρύνσεις και οι εξαγορές
Στις προβλέψεις για το τρίτο τρίμηνο, η KBW ενσωματώνει και ορισμένες έκτακτες επιβαρύνσεις. Ειδικότερα, η Alpha Bank αναμένεται να καταγράψει δαπάνη περίπου 25 εκατ. ευρώ για τη δωρεά στο πρόγραμμα σχολικών ανακαινίσεων «Μαριέττα Γιαννάκου», ενώ η Eurobank και η Πειραιώς εκτιμάται ότι θα καταχωρίσουν τις αντίστοιχες επιβαρύνσεις στο τέταρτο τρίμηνο.
Παράλληλα, μικρότερες δωρεές στο πλαίσιο της πρωτοβουλίας Academia 2030 αναμένεται να επιβαρύνουν τα αποτελέσματα του τρέχοντος τριμήνου.
Στο μέτωπο των εξαγορών, η KBW αναμένει ότι οι επιπτώσεις από την Eurolife για τη Eurobank και τις Universal και Altius για την Alpha Bank θα αποτυπωθούν στους κεφαλαιακούς δείκτες των επόμενων τριμήνων.
Συνολικά, η αμερικανική επενδυτική τράπεζα εκτιμά ότι η πρόσφατη διόρθωση των ελληνικών τραπεζικών μετοχών δημιουργεί ελκυστικές ευκαιρίες, με την Πειραιώς και την Εθνική Τράπεζα να παραμένουν οι βασικές προτιμήσεις της. Η αναθεώρηση των προβλέψεων για τα επιτόκια και η ισχυρή πιστωτική επέκταση αποτελούν τους κύριους παράγοντες που μπορούν να στηρίξουν την κερδοφορία και τις αποτιμήσεις του κλάδου τα επόμενα χρόνια.
