Morgan Stanley: Ώθηση στα κέρδη των ελληνικών τραπεζών λόγω ΕΚΤ – Οι νέες τιμές στόχοι – Διπλή αναβάθμιση για την Πειραιώς

Ισχυρή ώθηση στην κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών, με αύξηση 15% στα έσοδα από τόκους, θα δώσει το 2023 η αύξηση των ευρωπαϊκών επιτοκίων, σύμφωνα με την Morgan Stanley, με το όφελος να ξεπερνά τις υψηλότερες προβλέψεις λόγω μικρότερων κινδύνων για την ποιότητα του ενεργητικού.

Η ανάκαμψη των ελληνικών μακροοικονομικών μεγεθών συνεχίζεται, με τους οικονομολόγους της αμερικανικής επενδυτικής τράπεζας να αναμένουν σχετική ανθεκτικότητα σε σύγκριση με την υπόλοιπη Ευρώπη.

Η ανάκαμψη της ελληνικής οικονομίας συνεχίζεται, με την Morgan Stanley να αναμένει σχετική ανθεκτικότητα σε σύγκριση με την υπόλοιπη Ευρώπη.

Σε αυτό το πλαίσιο, προτιμά τις ελληνικές έναντι των ουγγρικών και πολωνικών τραπεζών λόγω: 

  • Χαμηλότερη έκθεση στην επιβράδυνση στην Ευρώπη
  • Υποστηρικτικές προοπτικές για την ανάπτυξη των μακροοικονομικών μεγεθών και των δανείων
  • Επέκταση του καθαρού περιθωρίου επιτοκίων (NIM), λόγω της αύξησης των επιτοκίων της ΕΚΤ (2,5% το 2023)
  • Διασπορά απόδοσης κινδύνου: +40% σε σχέση με το βασικό σενάριο, +69% σε σχέση με το αισιόδοξο σενάριο και -48% σε σχέση με το χειρότερο σενάριο.

Διπλή αναβάθμιση για Πειραιώς

Η Morgan Stanley προχωρά σε διπλή αναβάθμιση της σύστασης για την Τράπεζα Πειραιώς σε «overweight» από «underweight», ενώ διατηρεί ανάλογη σύσταση και για τη Eurobank, με την Alpha Bank να λαμβάνει σύσταση «equal weight».

«Συνεχίζει να μας αρέσει η ελληνική ανάκαμψη μετά από μια δεκαετία υποαπόδοσης με ακόμα φθηνές αποτιμήσεις και παραμένουμε υπερεπενδεδυμένοι στην Eurobank, αναβαθμίζουμε την Πειραιώς σε υπερεπενδεδυμένη σύσταση και διατηρούμε την Alpha Bank σε σύσταση ίσης απόδοσης», εξηγεί η Morgan Stanley.

Ο οίκος δίνει τιμή – στόχο για τη μετοχή της Τρ. Πειραιώς τα 1,96 ευρώ, δηλαδή υπάρχει περιθώριο ανόδου 45% σε σύγκριση με τα τρέχοντα επίπεδα, για τη Eurobank στα 1,38 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 33% και για την Alpha Bank στα 1,34 ευρώ με περιθώριο ανόδου 42%.

Ήδη οι ελληνικές τράπεζες έχουν επωφεληθεί από την αύξηση των επιτοκίων της ΕΚΤ:
Εικόνα
Πλέον όλες οι ελληνικές τράπεζες έχουν μονοψήφιο δείκτη NPE
Εικόνα

Βασικές θετικές συστάσεις: Eurobank και Πειραιώς.

«Αναβαθμίζουμε διπλά την Πειραιώς σε overweight με τιμή στόχο τα 1,96 ευρώ. Η Πειραιώς ήταν το λιγότερο προτιμώμενο όνομα μεταξύ των ελληνικών τραπεζών φέτος, δεδομένου ότι είχε το υψηλότερο επίπεδο μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων σε 12,6% κατά το 2021 και το χαμηλότερο κεφαλαίων CET1 σε 8,8% κατά το 2021.

Ωστόσο, αυτό έχει αλλάξει, με ισχυρή πρόοδο και βελτίωση των βασικών λειτουργικών μεγεθών:
1) το NII αυξήθηκε 8% διαδοχικά στο τρίτο τρίμηνο και αναμένεται να αυξηθεί με τις αυξήσεις των επιτοκίων της ΕΚΤ τα επόμενα τρίμηνα,
2) η επέκταση των δανείων ανήλθε σε 2,3 δισ. ευρώ στο έτος φέτος με θετικές προοπτικές για την αύξηση των δανείων στο 2023,
3) η δυναμική των εσόδων από αμοιβές και προμήθειες είναι ισχυρή (+20% σε ετήσια βάση στο έτος),
4) οι δείκτες NPE είναι σε μονοψήφιο επίπεδο 8,7% στο φέτος,
5) το πιο σημαντικό, ο δείκτης CET1 έχει βελτιωθεί σε 10,4% στο έτος και αναμένουμε να φτάσει στο 11% περίπου μέχρι το τέλος του έτους, και 6) η αποτίμηση παραμένει ελκυστική σε 0,3x σε δείκτη P/BV το 2023.

Παραμένουμε equalweight για την Alpha Bank, παρά την άνοδο της τιμής στόχου μας κατά 40% σε 1,34 ευρώ, δεδομένου ότι βλέπουμε μια πιο ελκυστική σχέση κινδύνου-απόδοσης στην Πειραιώς. Για τη Eurobank αυξάνουμε την τιμή στόχο σε 1,38 ευρώ», εξηγεί η Morgan Stanley.

Στις αλλαγές στις εκτιμήσεις και τους στόχους τιμών, η MS ενσωματώνει τώρα τα υψηλότερα επιτόκια της ΕΚΤ στις εκτιμήσεις της για τις ελληνικές τράπεζες σε 2,5% το 2023, αλλά σε ένα πιο ομαλοποιημένο 1,5% το 2024.

Η επίδοση της Τράπεζας Πειραιώς στα έσοδα από αμοιβές και προμήθειες (+22% στο 9μηνο) δίνει αφορμή για να αυξήσει τις προβλέψεις για την ανάπτυξη τους για τα έτη 2023 και 2024 σε 5% και 7%, αντίστοιχα.

Ο δείκτης ROTE θα είναι 10,8% για τη Eurobank, 8,6% για την Alpha και 8,2% για την Πειραιώς, έναντι στόχων των εταιρειών για 10% – 11%.

Αναμένει περαιτέρω ενδείξεις για την ανάκαμψη των ελληνικών τραπεζών και τους κινδύνους σχηματισμού μη εξυπηρετούμενων δανείων στο 2023 προτού συνυπολογίσει τους στόχους της διοίκησης στους αριθμούς στις προβλέψεις της.

Οι αλλαγές στις τιμές-στόχους οδηγούνται επίσης από την επιστροφή σε στάθμιση 100% στο βασικό σενάριο αφού είχε μεταβεί σε 25% στο bear case και 75% στο base case το καλοκαίρι λόγω της περιορισμένης ορατότητας όσον αφορά την πορεία των μακροοικονομικών μεγεθών και των κερδών, τότε.