Σχεδόν 2,83 δισ. ευρώ επιστρέφουν οι τέσσερις συστημικές από τα κέρδη του 2025. Ένα δισ. η Εθνική, 0,40 ευρώ ανά μετοχή η Πειραιώς, buybacks σε τρεις από τις τέσσερις και τέσσερα προμερίσματα πριν τα Χριστούγεννα. Τι μετράει τελικά για τον μικρομέτοχο.
Το 2026 είναι η πρώτη χρονιά που οι ελληνικές τράπεζες μοιράζουν σαν κανονικές ευρωπαϊκές τράπεζες. Όχι συμβολικά ποσά για να δείξουν ότι «επέστρεψαν», αλλά 2,83 δισ. ευρώ από τα κέρδη της χρήσης 2025, το 55% έως 85% της κερδοφορίας τους. Το μεγαλύτερο μέρος αυτών των χρημάτων έχει ήδη φτάσει στους μετόχους. Από τον Ιούνιο έως τον Αύγουστο πληρώθηκαν 1,17 δισ. ευρώ σε μετρητά, ενώ παράλληλα τρέχουν προγράμματα επαναγοράς που έχουν απορροφήσει τουλάχιστον άλλα 550 εκατ. μέσα στη χρονιά.
Η ουσία όμως δεν είναι το άθροισμα. Είναι ότι οι τέσσερις τράπεζες διάλεξαν τέσσερις διαφορετικούς δρόμους για να επιστρέψουν τα χρήματα, και κάθε δρόμος έχει άλλο αποτέλεσμα για τον μικρομέτοχο.
Εθνική. Το ένα δισεκατομμύριο και το μεγάλο buyback
Η Εθνική κράτησε τον τίτλο της μεγαλύτερης διανομής που έχει κάνει ποτέ ελληνική τράπεζα. Περίπου 1 δισ. ευρώ, δηλαδή το 60% των κερδών συν 300 εκατ. ευρώ έκτακτα, γιατί με δείκτη CET1 18,8% δεν είχε πού να βάλει τα κεφάλαια. Στον μέτοχο έφτασαν 0,294 ευρώ μικτά ανά μετοχή τον Ιούνιο (0,279 καθαρά), μετά τα 200 εκατ. του ενδιάμεσου μερίσματος τον Νοέμβριο του 2025.
Τα περισσότερα όμως πηγαίνουν σε επαναγορές. Το πρόγραμμα του 2026 φτάνει τα 532 εκατ. ευρώ, με Goldman Sachs και Morgan Stanley να αγοράζουν από τον Ιούνιο και με ορίζοντα τον Ιούνιο του 2027. Μέχρι τα μέσα Αυγούστου είχαν μαζευτεί περίπου 7,6 εκατ. μετοχές, με κόστος γύρω στα 118 εκατ. ευρώ. Μαζί με το παλιό πρόγραμμα που ολοκληρώθηκε τον Μάιο, η Εθνική έχει αγοράσει μέσα στο 2026 μετοχές της αξίας άνω των 200 εκατ. ευρώ, και της μένουν ακόμη πάνω από 400 εκατ. να ξοδέψει.
Τι σημαίνει αυτό πρακτικά. Ότι η μερισματική απόδοση της Εθνικής φαίνεται μικρή, 1,8% στην τρέχουσα τιμή των 16,30 ευρώ, αλλά η συνολική επιστροφή φτάνει το 6,8% της κεφαλαιοποίησης. Απλώς το μεγαλύτερο μέρος δεν το βλέπει ο μέτοχος στον λογαριασμό του. Το βλέπει, αν το βλέπει, στην τιμή.
Eurobank. Σταθερό μέρισμα και 288 εκατ. επαναγορές
Η Eurobank μοίρασε 717 εκατ. ευρώ, το 55% των κερδών. Το μέρισμα ανά μετοχή ανέβηκε στα 11,8 λεπτά για όλη τη χρήση, 12,7% πάνω από πέρυσι. Από αυτά, 7,19 λεπτά μικτά πληρώθηκαν τον Ιούνιο και 4,7 λεπτά είχαν δοθεί τον Νοέμβριο. Το υπόλοιπο, 288 εκατ. ευρώ, είναι το νέο buyback που ξεκίνησε στις 10 Ιουνίου και έως το τέλος Ιουλίου είχε απορροφήσει περίπου 69 εκατ.
Η Eurobank έχει και κάτι που οι άλλες δεν έχουν ακόμη σε αυτή την κλίμακα. Ακύρωσε φέτος 28,1 εκατ. μετοχές από το προηγούμενο πρόγραμμα, δηλαδή το buyback δεν έμεινε στο συρτάρι ως «ίδιες μετοχές» αλλά μείωσε πραγματικά τον αριθμό των μετοχών. Η Διοίκηση έχει δεσμευτεί για 55% payout και το 2026 και τουλάχιστον 55% για 2027 και 2028, με κέρδη ανά μετοχή που θέλει να ανεβαίνουν 10% τον χρόνο.
Alpha Bank. Μισά μισά, και η φθηνότερη αποτίμηση
Η Alpha μοίρασε 519 εκατ. ευρώ, ακριβώς στη μέση. Τα 259 εκατ. πήγαν σε μετρητά (0,0485 ευρώ τον Δεκέμβριο 2025 και 0,0656 ευρώ τον Ιούλιο 2026) και τα άλλα 259 εκατ. σε επαναγορές που ξεκίνησαν στις 14 Αυγούστου μέσω Morgan Stanley. Έως τις 2 Οκτωβρίου είχε αγοράσει 12,35 εκατ. μετοχές, περίπου 57 εκατ. ευρώ, και της μένουν άλλα 200 εκατ. περίπου.
Η Alpha είναι επίσης η τράπεζα που τρέχει το μεγαλύτερο μέρος του buyback ενώ η μετοχή της πέφτει. Στις 4,294 ευρώ έχει χάσει 12,2% τον τελευταίο μήνα, τη μεγαλύτερη πτώση του κλάδου, και είναι η μόνη από τις τέσσερις που διαπραγματεύεται κάτω από 1,2 φορές την ενσώματη λογιστική της αξία. Για όποιον πιστεύει στη λογική του buyback, αυτό είναι το σημείο όπου η επαναγορά αποδίδει περισσότερο ανά ευρώ. Για όποιον κοιτά μόνο μετρητά, η απόδοση 1,5% είναι η χαμηλότερη της τετράδας.
Πειραιώς. Όλα σε μετρητά, και χωρίς παρακράτηση
Η Πειραιώς πήγε αντίθετα. Από τα 594 εκατ. ευρώ της διανομής, τα 494 δόθηκαν σε μετρητά, 0,40 ευρώ ανά μετοχή, και μόνο τα 100 εκατ. του ενδιάμεσου είχαν γίνει με buyback το φθινόπωρο του 2025. Μέσα στο 2026 δεν έχει τρέξει νέο πρόγραμμα επαναγορών για τους μετόχους.
Δύο λεπτομέρειες μετράνε εδώ. Πρώτον, τα 0,40 ευρώ δεν ήταν μέρισμα αλλά επιστροφή κεφαλαίου, μέσω κεφαλαιοποίησης αποθεματικού και μείωσης του μετοχικού κεφαλαίου. Αυτό σημαίνει ότι ο μέτοχος τα πήρε χωρίς την παρακράτηση 5% που κόβεται από τα μερίσματα. Δεύτερον, η πληρωμή καθυστέρησε. Ήταν προγραμματισμένη για τις 15 Ιουνίου και έγινε τελικά στις 5 Αυγούστου, γιατί η διαδικασία της μείωσης κεφαλαίου θέλει τις δικές της εγκρίσεις. Όποιος περίμενε τα χρήματα τον Ιούνιο, τα είδε δύο μήνες μετά.
Το αποτέλεσμα πάντως είναι η καλύτερη καθαρή απόδοση σε μετρητά του κλάδου. 4,1% στην τρέχουσα τιμή των 9,78 ευρώ και 5,9% για όποιον είχε τη μετοχή στα 6,79 ευρώ στο τέλος του 2025. Και η μετοχή είναι η πρωταθλήτρια της χρονιάς με +44%.
Μέρισμα ή buyback. Τι διαφέρει για τον μικρομέτοχο
Η επαναγορά ιδίων μετοχών δεν είναι «κρυφό μέρισμα», όπως συχνά παρουσιάζεται. Είναι μια υπόσχεση. Η τράπεζα αγοράζει μετοχές από την αγορά και, αν τις ακυρώσει, κάθε εναπομείνασα μετοχή αντιστοιχεί σε λίγο μεγαλύτερο κομμάτι κερδών. Το όφελος το εισπράττει ο μέτοχος μόνο αν κρατήσει τη μετοχή και μόνο αν η αγορά το αποτιμήσει. Το μέρισμα, αντίθετα, είναι χρήμα στον λογαριασμό, φορολογημένο με 5%, και τελειώνει εκεί.
Γι’ αυτό η σύγκριση «ποια τράπεζα δίνει την καλύτερη απόδοση» έχει δύο απαντήσεις. Σε μετρητά, η Πειραιώς με διαφορά. Σε συνολική επιστροφή προς την κεφαλαιοποίηση, η Εθνική με 6,8%, μετά η Alpha με 5,4%, η Πειραιώς με 4,9% και η Eurobank με 4,5%. Ποια απάντηση είναι η σωστή εξαρτάται από το αν ο μέτοχος θέλει εισόδημα τώρα ή ποντάρει στην τιμή.
Τι έρχεται έως το τέλος του 2026
Οι επόμενες εβδομάδες έχουν ημερομηνίες. Αποτελέσματα 9μήνου στις 29 Οκτωβρίου από τη Eurobank και στις 30 Οκτωβρίου από Πειραιώς και Alpha, και μαζί τους τα ποσά των προμερισμάτων. Η Εθνική κόβει προμέρισμα στις 16 Νοεμβρίου και πληρώνει στις 20, η Alpha κόβει στις 30 Νοεμβρίου και πληρώνει στις 4 Δεκεμβρίου, η Eurobank κόβει στις 7 Δεκεμβρίου και πληρώνει στις 11, η Πειραιώς δίνει ειδικό μέρισμα με αποκοπή 21 Δεκεμβρίου και πληρωμή 28 Δεκεμβρίου. Πέρυσι τα αντίστοιχα ενδιάμεσα άθροισαν 581 εκατ. ευρώ. Αν οι φετινές δόσεις είναι έστω ίσες, η χρονιά θα κλείσει με πάνω από 2,3 δισ. ευρώ πραγματικών επιστροφών μέσα στο 2026.
Υπάρχει και η άλλη πλευρά. Ο Δείκτης Τραπεζών έχει χάσει 6,8% σε μία εβδομάδα και 5,9% σε έναν μήνα, μετά από άνοδο 32,6% από την αρχή του έτους. Οι αποδόσεις που περιγράφονται εδώ υπολογίζονται σε τιμές που έχουν ήδη ανέβει πολύ, και κανένα μέρισμα δεν καλύπτει μια διόρθωση 10%. Τα buybacks που απομένουν, περίπου 800 εκατ. ευρώ, είναι ένας αγοραστής που θα βρίσκεται στο ταμπλό τους επόμενους μήνες. Δεν είναι εγγύηση για την τιμή.
