Το δεύτερο τρίμηνο του 2026 επιβεβαίωσε ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να υπεραποδίδουν έναντι των προσδοκιών της αγοράς. Ωστόσο, σύμφωνα με τη νέα ανάλυση της UBS, οι τέσσερις συστημικοί όμιλοι δεν κινούνται πλέον στην ίδια επενδυτική τροχιά.
Η ελβετική επενδυτική τράπεζα διατηρεί σύσταση «Buy» για Eurobank, Τράπεζα Πειραιώς, Εθνική Τράπεζα και Alpha Bank, όμως υπογραμμίζει ότι κάθε τράπεζα διαθέτει πλέον διαφορετικά χαρακτηριστικά, διαφορετικούς μοχλούς ανάπτυξης και ξεχωριστές προοπτικές δημιουργίας αξίας για τους μετόχους.
Οι τιμές-στόχοι της UBS διαμορφώνονται στα:
- Eurobank: 5,10 ευρώ
- Τράπεζα Πειραιώς: 12 ευρώ
- Εθνική Τράπεζα: 18,70 ευρώ
- Alpha Bank: 4,90 ευρώ
Eurobank: Η διεθνής παρουσία παραμένει το μεγάλο ανταγωνιστικό πλεονέκτημα
Για τη Eurobank, η UBS θεωρεί ότι το βασικό επενδυτικό αφήγημα δεν βρίσκεται στα τριμηνιαία αποτελέσματα, αλλά στη δομή του επιχειρηματικού της μοντέλου.
Ο οίκος εκτιμά ότι η γεωγραφική διαφοροποίηση εξακολουθεί να αποτελεί το μεγαλύτερο ανταγωνιστικό πλεονέκτημα της τράπεζας.
Οι δραστηριότητες στη Νοτιοανατολική Ευρώπη έχουν επιστρέψει σε ισχυρή αναπτυξιακή τροχιά, ενώ η Βουλγαρία συνεχίζει να εμφανίζει ιδιαίτερα υψηλούς ρυθμούς πιστωτικής επέκτασης. Παράλληλα, το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) των διεθνών δραστηριοτήτων παραμένει υψηλότερο από εκείνο της ελληνικής αγοράς, ενισχύοντας την οργανική κερδοφορία του ομίλου.
Ιδιαίτερη σημασία αποδίδει επίσης η UBS στην ολοκλήρωση της εξαγοράς της Eurolife μέσα στο τρίτο τρίμηνο, εκτιμώντας ότι θα αποτελέσει νέα πηγή ενίσχυσης των εσόδων από προμήθειες.
Παράλληλα, θεωρεί ότι το σημερινό επιχειρηματικό σχέδιο της διοίκησης ενδέχεται να αποδειχθεί συντηρητικό σε ορίζοντα τριετίας, αφήνοντας περιθώρια για νέες θετικές αναθεωρήσεις.
Παρά την ήδη σημαντική άνοδο της μετοχής, η UBS εκτιμά ότι η Eurobank εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με ελκυστικούς πολλαπλασιαστές σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες, λαμβάνοντας υπόψη τον συνδυασμό υψηλής αποδοτικότητας ιδίων κεφαλαίων και διψήφιων ρυθμών αύξησης της κερδοφορίας.
Πειραιώς: Η τράπεζα με το μεγαλύτερο περιθώριο θετικών εκπλήξεων
Η Τράπεζα Πειραιώς αποτελεί, σύμφωνα με την UBS, την τράπεζα με τις μεγαλύτερες πιθανότητες για νέες ανοδικές αναθεωρήσεις.
Ο λόγος δεν είναι μόνο ότι τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις της αγοράς, αλλά κυρίως ότι, κατά την άποψη της UBS, η ίδια η διοίκηση εξακολουθεί να εμφανίζεται συντηρητική στις προβλέψεις της.
Ο ελβετικός οίκος αναβάθμισε κατά περίπου 3% τις προβλέψεις του για τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή (EPS) του 2026, στα 0,99 ευρώ, αυξάνοντας παράλληλα την τιμή-στόχο στα 12 ευρώ.
Η UBS προβλέπει ότι η ανοδική πορεία των καθαρών εσόδων από τόκους (NII) θα συνεχιστεί, καθώς η βελτίωση του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου και η αύξηση του χαρτοφυλακίου τίτλων αντισταθμίζουν τη βραδύτερη αύξηση των νέων χορηγήσεων κατά το δεύτερο τρίμηνο.
Εξίσου σημαντική θεωρεί τη σημαντική επιτάχυνση των εσόδων από προμήθειες, τα οποία ενισχύθηκαν κυρίως λόγω της ενσωμάτωσης της Εθνικής Ασφαλιστικής, μέσω της οποίας αυξήθηκαν σημαντικά οι ασφαλιστικές εργασίες.
Κατά την UBS, τόσο η οργανική κερδοφορία όσο και η δημιουργία κεφαλαίου εξελίσσονται ταχύτερα από τους αρχικούς στόχους της διοίκησης, γεγονός που αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο νέων ανοδικών αναθεωρήσεων των προβλέψεων της αγοράς.
Εθνική Τράπεζα: Το στρατηγικό πλεονέκτημα βρίσκεται στο πλεονάζον κεφάλαιο
Για την Εθνική Τράπεζα, η UBS θεωρεί ότι η επενδυτική προσοχή μετατοπίζεται πλέον από τα τριμηνιαία αποτελέσματα στη διαχείριση του ισχυρού πλεονάζοντος κεφαλαίου.
Με δείκτη CET1 στο 17,3%, ακόμη και μετά τις προβλέψεις για διανομές προς τους μετόχους, η τράπεζα διαθέτει περίπου 1,8 δισ. ευρώ πλεονάζοντος κεφαλαίου, σύμφωνα με τους υπολογισμούς της UBS.
Η εξέλιξη αυτή δημιουργεί πολλαπλές στρατηγικές επιλογές για τη διοίκηση.
Το κεφάλαιο μπορεί να αξιοποιηθεί είτε μέσω υψηλότερων διανομών προς τους μετόχους, είτε μέσω νέων εξαγορών και επενδύσεων που θα ενισχύσουν περαιτέρω την οργανική ανάπτυξη και την κερδοφορία του ομίλου.
Παράλληλα, η UBS επισημαίνει ότι η οργανική παραγωγή κεφαλαίου παραμένει ιδιαίτερα ισχυρή, ενώ η αύξηση των επιχειρηματικών χορηγήσεων συνεχίζει να κινείται με ταχύτερο ρυθμό από τον αρχικό σχεδιασμό.
Ο οίκος θεωρεί ότι υπάρχουν ακόμη περιθώρια θετικής έκπληξης στις διανομές προς τους μετόχους, εφόσον η διοίκηση δεν προχωρήσει σε σημαντικές εξαγορές κατά το προσεχές διάστημα.
Alpha Bank: Το βλέμμα στρέφεται στο νέο στρατηγικό σχέδιο
Διαφορετική είναι η εικόνα για την Alpha Bank.
Η UBS αξιολογεί θετικά τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου και προχώρησε σε μικρή αναβάθμιση των προβλέψεών της, μετά την αύξηση της καθοδήγησης της διοίκησης για κέρδη ανά μετοχή (EPS) 0,41 ευρώ το 2026.
Ωστόσο, εκτιμά ότι το μεγαλύτερο μέρος της βελτίωσης είχε ήδη αποτυπωθεί στις εκτιμήσεις της αγοράς.
Έτσι, το ενδιαφέρον των επενδυτών μεταφέρεται πλέον στο Capital Markets Day του Νοεμβρίου, όπου η διοίκηση θα παρουσιάσει το νέο μεσοπρόθεσμο επιχειρηματικό σχέδιο.
Η UBS θεωρεί ότι η παρουσίαση αυτή θα αποτελέσει τον βασικό καταλύτη για τη μετοχή, καθώς θα φανεί εάν η Alpha Bank μπορεί να επιταχύνει την αύξηση των εσόδων από προμήθειες μέσω της ενίσχυσης της εταιρικής και επενδυτικής τραπεζικής, της εξαγοράς της AXIA Ventures και της στρατηγικής συνεργασίας με τη UniCredit.
Παράλληλα, η αγορά θα αναζητήσει σαφέστερες ενδείξεις για τη σταδιακή βελτίωση της αποδοτικότητας των ιδίων κεφαλαίων (ROTE) και την περαιτέρω ενίσχυση της οργανικής κερδοφορίας τα επόμενα χρόνια.
Τέσσερις διαφορετικές επενδυτικές ιστορίες με κοινή σύσταση «Buy»
Η βασική διαπίστωση της UBS είναι ότι οι τέσσερις ελληνικές συστημικές τράπεζες συνεχίζουν να αποτελούν ελκυστικές επενδυτικές επιλογές, όμως πλέον η κάθε μία διαθέτει διαφορετικό προφίλ ανάπτυξης και διαφορετικούς καταλύτες δημιουργίας αξίας.
Η Eurobank ξεχωρίζει για τη διεθνή της ανάπτυξη και τη γεωγραφική διαφοροποίηση, η Πειραιώς για τα μεγαλύτερα περιθώρια θετικών αναβαθμίσεων, η Εθνική Τράπεζα για την ισχυρή κεφαλαιακή ευελιξία και τις δυνατότητες υψηλότερων διανομών προς τους μετόχους, ενώ η Alpha Bank εισέρχεται σε μια νέα φάση, όπου το επενδυτικό ενδιαφέρον επικεντρώνεται στο νέο στρατηγικό σχέδιο που θα παρουσιαστεί τον Νοέμβριο και θα καθορίσει τον επόμενο κύκλο ανάπτυξης του ομίλου.