Μετά την εξαγορά της Mediobanca από την MPS και την εξαγορά της BPSO από την BPER, αναμένουμε ότι η Banco BPM θα διαδραματίσει πιο ενεργό ρόλο στο κύμα ενοποίησης τραπεζών στην Ιταλία, το οποίο καθοδηγείται από οικονομικούς αλλά και στρατηγικούς και πολιτικούς παράγοντες σημειώνει η Scope σε ανάλυση της για τις ιταλικές τράπεζες.
Σύμφωνα με τον αναλύτη Αλεσάντρο Μποράτι η Banco BPM επέστρεψε στο επίκεντρο των συζητήσεων ενοποίησης μετά την αποτυχημένη προσφορά της UniCredit. Ωστόσο, με την MPS και την BPER να ολοκληρώνουν τις αντίστοιχες προσφορές τους, οι επιλογές έχουν περιοριστεί. Σε αυτό το πλαίσιο, η Crédit Agricole Italia (CA Italia) έχει αναδειχθεί ως πιθανός εταίρος.
Ο γαλλικός τραπεζικός όμιλος θεωρεί την Ιταλία ως τη δεύτερη εγχώρια αγορά του και μια περιοχή ανάπτυξης. Η CA έχει ήδη συνεργασίες μακροπρόθεσμων ασφαλίσεων και καταναλωτικών πιστώσεων με την Banco BPM, πρόσφατα αύξησε το μερίδιό της στο μετοχικό κεφάλαιο από 9,2% σε 19,8% και υπέβαλε αίτημα στην ΕΚΤ τον Ιούλιο για αύξηση του ποσοστού συμμετοχής της σε πάνω από 20%.
Μια συγχώνευση μεταξύ της BPM και της CA Italia θα δημιουργούσε έναν ισχυρό όμιλο με ένα καλά διαφοροποιημένο επιχειρηματικό μοντέλο, σημαντική κλίμακα (σύνολο ενεργητικού άνω των 300 δισ. ευρώ και μερίδιο αγοράς δανείων κοντά σε αυτό της UniCredit) και γεωγραφική παρουσία επικεντρωμένη στις πλουσιότερες περιοχές της Ιταλίας. Η συμφωνία θα μπορούσε να υποστηριχθεί από διάφορους παράγοντες:
- Σε αντίθεση με τη συμφωνία MPS-Mediobanca, και οι δύο όμιλοι λειτουργούν ως καθολικές τράπεζες, προσφέροντας ολοκληρωμένες και συμπληρωματικές υπηρεσίες σε τραπεζικό τομέα, διαχείριση περιουσίας και ασφάλιση. Το χαρτοφυλάκιο δανεισμού της Banco BPM απευθύνεται σε επιχειρηματικούς πελάτες, ενώ της Crédit Agricole Italia στρέφεται περισσότερο προς τους λιανικούς πελάτες.
- Τα δίκτυα υποκαταστημάτων τους αλληλεπικαλύπτονται στη Λομβαρδία, το Βένετο, την Τοσκάνη και τη Σικελία, προσφέροντας δυνατότητες μείωσης του κόστους, παρόλο που και οι δύο τράπεζες έχουν ήδη βελτιστοποιήσει τη φυσική τους παρουσία: -38% για την Banco BPM, -30% για την Crédit Agricole μεταξύ 2017 και 2024.
- Η CA και η BPM έχουν κοινές επιχειρήσεις στους κλάδους των ασφαλειών κατά ζημιών και της καταναλωτικής πίστης· η Crédit Agricole κατέχει περισσότερο από 60% και στις δύο περιπτώσεις.
- Μια συμφωνία θα μπορούσε να καταρτιστεί ως φιλική συγχώνευση, η οποία θα μείωνε (αλλά δεν θα εξάλειφε) τον κίνδυνο εκτέλεσης.
Μια συγχώνευση πιθανότατα θα οδηγήσει σε μια σύνθετη μετοχική δομή, με δυνητικά αρνητικές επιπτώσεις στη διακυβέρνηση και τη στρατηγική. Παρόλο που οι μέτοχοι της Banco BPM είναι πιθανό να διατηρήσουν πλειοψηφικό μερίδιο, αναμένουμε ότι η Crédit Agricole θα γίνει ο μεγαλύτερος μειοψηφικός μέτοχος, με μερίδιο άνω του 40%. Αυτό θα μπορούσε να προκαλέσει κάποια πολιτική αντίσταση, ιδίως υπό το πρίσμα του προηγούμενου που δημιουργήθηκε στις διαπραγματεύσεις UniCredit-Banco BPM. Πράγματι, βλέπουμε την ιταλική κυβέρνηση να επανενεργοποιεί τη «Χρυσή Δύναμη» για να επιβάλει περιορισμούς, ιδίως στον δανεισμό και τις επενδύσεις.
Ένα άλλο πιθανό ζήτημα θα ήταν η πολυπλοκότητα της ενσωμάτωσης των δραστηριοτήτων διαχείρισης περιουσίας και τραπεζοασφαλίσεων των δύο ομίλων. Η Banco BPM απέκτησε πρόσφατα την εταιρεία διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων Anima και έχει μια θυγατρική στον τομέα των ασφαλειών ζωής, την BPM Vita, ενώ η CA Italia διανέμει υπηρεσίες από τις εξειδικευμένες θυγατρικές του μητρικού της ομίλου, συμπεριλαμβανομένης της Amundi.
Επιτυχείς προσφορές εξαγοράς από τις MPS και BPER
Η MPS είχε εξασφαλίσει περίπου το 86,3% των μετοχών της Mediobanca μέχρι τα μέσα Σεπτεμβρίου, ξεπερνώντας το όριο των δύο τρίτων που απαιτείται για έκτακτες αποφάσεις των μετόχων και καθιστώντας πιθανή μια πλήρη συγχώνευση. Η συμφωνία αποτελεί εν μέρει απάντηση στις μακροχρόνιες πιέσεις της κυβέρνησης για τη δημιουργία ενός ισχυρού τρίτου εθνικού πρωταθλητή πίσω από την Intesa (A/Stable) και την UniCredit (A/Stable).
Η συγχωνευμένη οντότητα θα διατηρήσει ένα σημαντικό μερίδιο 13% στην ασφαλιστική εταιρεία Assicurazioni Generali και θα ενισχύσει τη θέση της στον τραπεζικό τομέα, τη διαχείριση περιουσίας και τις ασφάλειες. Από πιστωτικής άποψης, ο διευρυμένος όμιλος επωφελείται από μια εξαιρετικά διαφοροποιημένη βάση εσόδων, τα 2,9 δισ. ευρώ σε αναβαλλόμενους φόρους ενεργητικού της MPS (που θα αποδεσμευτούν σε διάστημα έξι ετών με εκτιμώμενο ετήσιο όφελος μετά από φόρους ύψους 500 εκατ. ευρώ) και τις προβλεπόμενες ετήσιες συνέργειες ύψους 700 εκατ. ευρώ, κυρίως από διασταυρούμενες πωλήσεις, βελτιστοποίηση κόστους και χαμηλότερο κόστος χρηματοδότησης.
Μετά την εξαγορά της Mediobanca, η MPS έχει γίνει ο τρίτος μεγαλύτερος τραπεζικός όμιλος της Ιταλίας με βάση το σύνολο του ενεργητικού και ο τέταρτος μεγαλύτερος με βάση τα δάνεια πελατών. Η συναλλαγή έχει δομηθεί ως μια «plug-in» συμφωνία, όπου και οι δύο τράπεζες θα διατηρήσουν την ταυτότητα της επωνυμίας τους και την επιχειρησιακή τους ανεξαρτησία προς το παρόν.
Εν τω μεταξύ, η BPER εξασφάλισε περισσότερο από το 80% του μετοχικού κεφαλαίου της BPSO κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού, ανοίγοντας το δρόμο για μια πλήρη συγχώνευση μέχρι το τέλος του έτους. Αυτή η συναλλαγή εδραιώνει την παρουσία της BPER στη Λομβαρδία, τοποθετώντας την ως την τρίτη μεγαλύτερη τράπεζα της χώρας με βάση τα δάνεια πελατών, με συνολικό ενεργητικό περίπου 200 δισ. ευρώ και έσοδα που υπερβαίνουν τα 7 δισ. ευρώ. Η Scope αναβάθμισε την αξιολόγηση εκδότη της BPSO σε BBB+/Σταθερή από BBB/Θετική στις 15 Ιουλίου, αντανακλώντας τα οφέλη της ενσωμάτωσής της στον ισχυρότερο όμιλο BPER.
