Από τις πλέον ελκυστικές επενδυτικές επιλογές στην Ευρώπη εξακολουθούν να συγκαταλέγονται οι ελληνικές και οι κυπριακές τράπεζες, σύμφωνα με τη Deutsche Bank, χάρη στην ισχυρή ανάπτυξη δανείων, τα ανθεκτικά καθαρά έσοδα από τόκους (NII) και τη σταθερή ποιότητα ενεργητικού.
Όπως επισημαίνει ο γερμανικός οίκος, οι τράπεζες έχουν ωφεληθεί από δεκαετίες υποεπένδυσης, γεγονός που μεταφράζεται σήμερα σε υψηλή κερδοφορία στον εταιρικό δανεισμό, αυξανόμενες προμήθειες και αποτελεσματική διαχείριση κόστους. Παρά το έντονο ράλι των μετοχών τους, οι αποτιμήσεις παραμένουν χαμηλότερες σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες, αφήνοντας περιθώρια περαιτέρω θετικών αναθεωρήσεων.
Αναβάθμιση MSCI και εισροές κεφαλαίων
Η προοπτική αναβάθμισης της Ελλάδας σε Αναπτυγμένη Αγορά (Developed Market) από τον MSCI αναμένεται να διευρύνει σημαντικά τη βάση των διεθνών επενδυτών, ενισχύοντας τη ρευστότητα και δημιουργώντας προϋποθέσεις για σημαντικές εισροές κεφαλαίων.
Παράλληλα, η Κύπρος παρουσιάζει σταθερές επιδόσεις, υποστηριζόμενη από υγιή οικονομία και ισχυρή επιχειρηματική δραστηριότητα. Οι κυπριακές τράπεζες εμφανίζουν διαφορετικά, αλλά συμπληρωματικά χαρακτηριστικά σε σχέση με τις ελληνικές, χωρίς να υστερούν σε επενδυτική ελκυστικότητα.
Οι κορυφαίες επιλογές της Deutsche Bank
Σε επίπεδο τραπεζών, η Deutsche Bank ξεχωρίζει:
-
Eurobank, ως την κορυφαία επιλογή, λόγω της ισορροπίας μεταξύ υψηλής ποιότητας ενεργητικού και δυναμικής κερδοφορίας
-
Πειραιώς και Alpha Bank, με ισχυρή ανάπτυξη δανείων και θετικές προοπτικές για NII και προμήθειες
-
Εθνική Τράπεζα, που προσφέρει σταθερότητα και αυξημένες προοπτικές επιστροφής κεφαλαίου
-
Bank of Cyprus, η οποία, παρά τη χαμηλότερη ρευστότητα, εμφανίζει υψηλές αποδόσεις και βελτιωμένη λειτουργική αποτελεσματικότητα
Η Deutsche Bank εκτιμά ότι οι θετικές τάσεις στους ισολογισμούς, οι συγχωνεύσεις και οι επενδυτικές κινήσεις στηρίζουν βιώσιμη ανάπτυξη διψήφιων κερδών για τα επόμενα έτη.
Νέες τιμές-στόχοι
Στο πλαίσιο αυτό, ο οίκος ανεβάζει τις τιμές-στόχους:
-
Alpha Bank: 4,10 ευρώ (από 3,85 ευρώ)
-
Eurobank: 4,10 ευρώ (από 3,85 ευρώ)
-
Πειραιώς: 8,75 ευρώ (από 7,70 ευρώ)
-
Εθνική Τράπεζα: 15,30 ευρώ (από 13,40 ευρώ)
-
Bank of Cyprus: 10,10 ευρώ (από 8,70 ευρώ)
Eurobank – Η κορυφαία επιλογή της Deutsche Bank
Η Eurobank αποτελεί την κορυφαία επιλογή της Deutsche Bank στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, καθώς συνδυάζει υψηλή ποιότητα ενεργητικού με ισχυρή και διατηρήσιμη κερδοφορία.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) και οι προμήθειες παραμένουν ανθεκτικά, ενώ η αποτελεσματική διαχείριση κόστους στηρίζει τις αποδόσεις. Σημαντικό πλεονέκτημα αποτελεί η διεθνής παρουσία, με πάνω από το 50% των καθαρών κερδών να προέρχεται από δραστηριότητες εκτός Ελλάδας, κυρίως στη Βουλγαρία και την Κύπρο.
Οι συνέργειες από κινήσεις συγχωνεύσεων και εξαγορών (Κύπρος, Eurolife) ενισχύουν περαιτέρω τις προοπτικές, ενώ τα ισχυρά κεφαλαιακά επίπεδα επιτρέπουν βελτιωμένες αποδόσεις προς τους μετόχους. Παρά τη μεγαλύτερη πολυπλοκότητα του επιχειρηματικού μοντέλου, η Deutsche Bank θεωρεί ότι η Eurobank προσφέρει την καλύτερη ισορροπία ποιότητας–κερδοφορίας στην Ελλάδα.
Τιμή-στόχος: 4,10 ευρώ Σύσταση: Buy
Πειραιώς – Ισχυρή δυναμική με μοχλό τα δάνεια και τις προμήθειες
Η Πειραιώς εμφανίζει σημαντική βελτίωση σε όλους τους βασικούς δείκτες, με τη Deutsche Bank να αναμένει ανάκαμψη των NII και ισχυρή ανάπτυξη μέσω της πιστωτικής επέκτασης.
Οι προμήθειες καταγράφουν έντονη άνοδο, ενώ η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής εκτιμάται ότι θα ενισχύσει ουσιαστικά τα μη επιτοκιακά έσοδα από το 2026, βελτιώνοντας τη διαφοροποίηση του επιχειρηματικού μοντέλου.
Η ποιότητα ενεργητικού συνεχίζει να βελτιώνεται, απομακρύνοντας παλαιές κληρονομιές της κρίσης, ενώ η πειθαρχημένη διαχείριση κόστους στηρίζει την κερδοφορία. Αν και ο δείκτης CET1 αναμένεται να διαμορφωθεί άνω του 13% μετά την εξαγορά, το περιθώριο για επιστροφές κεφαλαίου παραμένει χαμηλότερο σε σχέση με άλλες τράπεζες.
Τιμή-στόχος: 8,75 ευρώ Σύσταση: Buy
Alpha Bank – Ανάπτυξη δανείων και στρατηγικές κινήσεις M&A
Η Alpha Bank ξεχωρίζει για τη δυναμική ανάπτυξη των δανείων, με το performing book να αυξάνεται σε διψήφιο ποσοστό, γεγονός που στηρίζει τα καθαρά έσοδα από τόκους ακόμη και σε περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων.
Τα έσοδα ενισχύονται επιπλέον από στοχευμένες στρατηγικές κινήσεις συγχωνεύσεων και εξαγορών, όπως οι εξαγορές της AstroBank και της AXIA Ventures, καθώς και πρόσφατες συμφωνίες στον ασφαλιστικό τομέα της Κύπρου.
Η Deutsche Bank σημειώνει ότι οι εξελίξεις αυτές οδήγησαν ήδη σε αναβάθμιση των προβλέψεων για το 2025, με περαιτέρω επιβεβαίωση να αναμένεται στο Investor Day του 2026. Η αποτίμηση παραμένει ελκυστική σε σχέση με τις προοπτικές ανάπτυξης.
Τιμή-στόχος: 4,10 ευρώ Σύσταση: Buy
Εθνική Τράπεζα – Σταθερότητα και υψηλές επιστροφές κεφαλαίου
Η Εθνική Τράπεζα συνεχίζει να καταγράφει ισχυρή και σταθερή απόδοση σε τριμηνιαία βάση, με ανάπτυξη δανείων, ανθεκτικό καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) και ενίσχυση των εσόδων από προμήθειες.
Η εξαιρετική ποιότητα ενεργητικού επιτρέπει χαμηλές προβλέψεις, ενώ το ιδιαίτερα υψηλό επίπεδο κεφαλαίων (CET1 περίπου 19%) δημιουργεί σημαντικά περιθώρια για διανομές προς τους μετόχους.
Παρότι η αποτίμηση είναι υψηλότερη συγκριτικά με άλλες ελληνικές τράπεζες, η Deutsche Bank διατηρεί τη σύσταση Buy, αν και χαρακτηρίζει την Εθνική ως τη λιγότερο προτιμητέα επιλογή εντός του ελληνικού κλάδου.
Τιμή-στόχος: 15,30 ευρώ Σύσταση: Buy
Bank of Cyprus – Υψηλές αποδόσεις με μικρότερη ρευστότητα
Η Bank of Cyprus αποτελεί μια πιο εξειδικευμένη επενδυτική περίπτωση, με χαμηλότερη ρευστότητα αλλά ισχυρές λειτουργικές επιδόσεις.
Η σταθεροποίηση των NII, η αναβάθμιση των προβλέψεων για το 2025 και οι βελτιωμένες προοπτικές για την περίοδο 2026–2027 ενισχύουν το επενδυτικό προφίλ της τράπεζας. Η αποτελεσματική διαχείριση κόστους και η υγιής δομή ισολογισμού οδηγούν σε υψηλές αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων.
Η Deutsche Bank εκτιμά ότι τα τρέχοντα πολλαπλάσια δεν αντικατοπτρίζουν πλήρως τη βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών, διατηρώντας τη σύσταση Buy.
Τιμή-στόχος: 10,10 ευρώ Σύσταση: Buy
Γιατί παραμένουν «φθηνές» οι ελληνικές τράπεζες
Σύμφωνα με τη Deutsche Bank, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με δείκτη P/E περίπου 20% χαμηλότερο από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο για το 2027, κυρίως λόγω της χαμηλής επενδυτικής προσοχής που εξακολουθούν να δέχονται ως αναδυόμενη αγορά (EM).
Η αναβάθμιση σε Developed Market εκτιμάται ότι θα άρει αυτό το εμπόδιο, προσελκύοντας κεφάλαια από funds που σήμερα δεν μπορούν να επενδύσουν στην Ελλάδα.
Παράγοντες όπως η ευαισθησία των NII στα επιτόκια ή οι έκτακτες επιβαρύνσεις (συνεισφορές, δάνεια σε ελβετικό φράγκο) θεωρούνται πλέον περιορισμένης σημασίας και διαχειρίσιμοι.
Ισχυρή ανάπτυξη δανείων – το μεγάλο πλεονέκτημα
Η Ελλάδα ξεχωρίζει στην Ευρώπη με διψήφια αύξηση δανείων, κυρίως στον εταιρικό τομέα, γεγονός που ενισχύει τις μελλοντικές προοπτικές των NII και των κερδών ανά μετοχή (EPS), ειδικά από το 2027 και μετά.
Η Κύπρος, αν και με χαμηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης, παραμένει ανάμεσα στις ισχυρότερες αγορές της Ευρώπης, με θετική συνεισφορά τόσο στα επιτοκιακά έσοδα όσο και στις προμήθειες.
Συμπέρασμα Deutsche Bank
Παρά τη σημαντική ανατίμηση των μετοχών, οι ελληνικές και κυπριακές τράπεζες παραμένουν φθηνότερες από τους ευρωπαϊκούς ομολόγους τους και διαθέτουν από τις καλύτερες μακροπρόθεσμες προοπτικές ανάπτυξης κερδών στην Ευρώπη.
Η Deutsche Bank εκτιμά ότι η αναμενόμενη αναβάθμιση της Ελλάδας σε Developed Market θα λειτουργήσει ως καταλύτης για περαιτέρω ανατίμηση, καθώς οι υφιστάμενες ανησυχίες είναι πλέον πολύ μικρές για να ανακόψουν την ανοδική τους πορεία.
