Με ιδιαίτερα θετική στάση απέναντι στις προοπτικές της AVAX ξεκινά την κάλυψη της μετοχής η Eurobank Equities, δίνοντας σύσταση «Buy» και τιμή-στόχο τα €4,85 ανά μετοχή, εκτιμώντας ότι ο τίτλος εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με σημαντικό discount έναντι των ευρωπαϊκών ομοειδών εταιρειών, παρά την έντονη άνοδο που έχει καταγράψει το τελευταίο δωδεκάμηνο.
Σύμφωνα με την ανάλυση, η AVAX βρίσκεται σε ιδιαίτερα πλεονεκτική θέση ώστε να αξιοποιήσει τον ισχυρό εγχώριο επενδυτικό και κατασκευαστικό κύκλο που βρίσκεται σε εξέλιξη στην Ελλάδα, με αιχμή τα έργα υποδομών, τις ΣΔΙΤ και τις χρηματοδοτήσεις από ευρωπαϊκά κονδύλια.
Ισχυρό περιθώριο ανόδου
Η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι ακόμη και μετά το πρόσφατο re-rating της μετοχής, η αποτίμηση παραμένει απαιτητικά χαμηλή, καθώς η AVAX διαπραγματεύεται σε επίπεδα κάτω από 6 φορές το εκτιμώμενο EV/EBITDA του 2026.
Μάλιστα, αφαιρώντας την αξία των συμμετοχών στις παραχωρήσεις, η βασική κατασκευαστική δραστηριότητα αποτιμάται κοντά στις 3 φορές EV/EBITDA, επίπεδα που η Eurobank Equities χαρακτηρίζει σημαντικά χαμηλότερα από το εύρος 5–6 φορές στο οποίο κινούνται αντίστοιχοι ευρωπαϊκοί κατασκευαστικοί όμιλοι.
Η αποτίμηση βασίζεται σε μοντέλο SOTP (sum-of-the-parts), με κόστος ιδίων κεφαλαίων 8%-9% για τις παραχωρήσεις και WACC 9% για τον κατασκευαστικό βραχίονα, οδηγώντας στην τιμή-στόχο των €4,85 ανά μετοχή.
Καταλύτης το ανεκτέλεστο των €2,8 δισ.
Κεντρικό στοιχείο της επενδυτικής ιστορίας της AVAX παραμένει η κατασκευαστική δραστηριότητα, η οποία σήμερα συνεισφέρει περίπου το 82,5% του EBITDA του ομίλου.
Η Eurobank Equities υπογραμμίζει ότι το ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων ύψους €2,8 δισ. προσφέρει υψηλή ορατότητα εσόδων για τα επόμενα χρόνια, σε ένα περιβάλλον όπου το συνολικό pipeline της ελληνικής αγοράς κατασκευών εκτιμάται στα €14,5 δισ.
Οι αναλυτές προβλέπουν ότι τα έσοδα από κατασκευές θα κορυφωθούν κοντά στα €980 εκατ. το 2026, πριν κινηθούν σταδιακά προς πιο ομαλοποιημένα επίπεδα €880–900 εκατ. έως το 2030, καθώς ο κύκλος έργων ωριμάζει.
Παράλληλα, τα περιθώρια EBITDA εκτιμάται ότι θα διαμορφωθούν κοντά στο 9% μεσοπρόθεσμα, οδηγώντας σε λειτουργική κερδοφορία €75–80 εκατ.
Οι παραχωρήσεις ενισχύουν την ανθεκτικότητα
Η έκθεση αποδίδει ιδιαίτερη σημασία και στο χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων της AVAX, το οποίο περιλαμβάνει συμμετοχές σε αυτοκινητοδρόμους, μαρίνες, έργα διαχείρισης αποβλήτων και αρδευτικά ΣΔΙΤ.
Παρότι η λήξη της παραχώρησης της Attiki Odos το 2024 περιόρισε προσωρινά τη συνεισφορά του τομέα, η Eurobank Equities θεωρεί ότι οι συμμετοχές σε Olympia Odos και Aegean Motorway συνεχίζουν να αποτελούν βασικούς πυλώνες δημιουργίας αξίας.
Επιπλέον, τα νέα έργα Flyover και Ταυρωπός ΣΔΙΤ εκτιμάται ότι θα ενισχύσουν σταδιακά τη συμμετοχή των παραχωρήσεων στο EBITDA του ομίλου, η οποία αναμένεται να φτάσει περίπου στο 23% έως το 2030.
Η εξέλιξη αυτή θεωρείται κομβική, καθώς βελτιώνει την ποιότητα των ταμειακών ροών και μειώνει την κυκλικότητα που χαρακτηρίζει παραδοσιακά τον κατασκευαστικό κλάδο.
Ισχυρές ταμειακές ροές και αποκλιμάκωση δανεισμού
Η Eurobank Equities στέκεται ιδιαίτερα και στην ισχυρή παραγωγή ταμειακών ροών της AVAX, εκτιμώντας ότι ο όμιλος θα εμφανίσει σωρευτικές λειτουργικές ταμειακές ροές περίπου €500 εκατ. την περίοδο 2026–2030.
Το ποσό αυτό υπερκαλύπτει τόσο τις επενδύσεις όσο και τις ανάγκες εξυπηρέτησης δανεισμού και τις διανομές προς μετόχους, δημιουργώντας σημαντικό περιθώριο για νέα ανάπτυξη χωρίς πίεση στον ισολογισμό.
Στο πλαίσιο αυτό, ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς EBITDA αναμένεται να υποχωρήσει κάτω από τη μία φορά έως το 2030, από 2,1 φορές σήμερα.
«Κατασκευαστική πλατφόρμα με αυξανόμενη ανθεκτικότητα»
Συνολικά, η Eurobank Equities χαρακτηρίζει την AVAX ως μια «κατασκευαστική πλατφόρμα με αυξανόμενη ανθεκτικότητα», η οποία συνδυάζει την έκθεση στον ισχυρό ελληνικό κύκλο υποδομών με την προοδευτική ενίσχυση επαναλαμβανόμενων εσόδων από παραχωρήσεις.
Με αυτά τα δεδομένα, η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι η τρέχουσα αποτίμηση δεν αντανακλά πλήρως τις μεσοπρόθεσμες προοπτικές του ομίλου και βλέπει σημαντικά περιθώρια περαιτέρω ανόδου για τη μετοχή.
